金宏气体(688106)：现场制气项目持续落地 综合性气体龙头未来可期

　　事件：

    　　公司公告控股子公司上海金宏与云南曲靖呈钢钢铁（集团） 有限公司签订《工业气体供应合同》，合同总金额约为23.40 亿元（不含税）。

    　　点评：

大额气体供应专项合同签订，非外包收购改造打开存量空间公司此次签订的《工业气体供应合同》，通过收购并改造 3 套制氧装置、后备系统，向对方供应工业气体产品——氧气、 氮气和氩气。此次合同金额约为23.40 亿元（不含税），履行期限为15 年，预计可带来平均每年约1.56 亿元的收入增量。值得注意的是，与此前的新建空分装置供气不同，此次为非外包项目的收购改造，为公司大型现场制气业务的拓展打开了存量空间。根据公司年报，公司2023 年现场制气及租金业务收入为2 亿元（占比约8%），此次合同预计将对公司当期业绩及未来业绩产生积极影响。

大工业事业部加速布局，协同化发展提升公司未来天花板根据金宏气体公众号和公司公告，公司于2023 年6 月成立大工业事业部，并在同年8 月获得山西省运城市3 套空分装置现场，实现中型现场制气（空分群）项目突破。2024 年3月，公司获得辽宁省营口市单套7 万等级空分供气项目，实现有色冶炼行业大型现场制气项目突破（24 亿元合同）。2024 年5 月，公司获得山东省淄博市3 万等级高压空分供气项目（18.6 亿元合同），实现炼化/石化行业现场制气项目突破。此次通过对非外包项目的收购改造，公司进一步加快了大工业事业部的业务布局。随着现场制气项目持续突破，不同业务间的协同价值以及公司的综合性优势将逐步显现，公司的行业竞争力和发展天花板持续提升。

纵横发展战略夯实成长根基，“中期分红+股份注销”持续回报投资者1）公司严守纵横发展战略，近年来沿着“大宗零售-电子特气-电子大宗-现场制气”的发展路径持续稳步推进，具备了对标海外气体龙头的产业基础；2）公司持续加大投资者回报力度。一方面，公司拟实施 2024 年度中期分红，另一方面，公司将对 部分回购股份予以注销并相应减少注册资本（占当前总股本的 1.1648%）。

    　　盈利预测与估值

公司是国内综合性的气体供应商，虽然受到超纯氨等部分产品价格下滑影响，但随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗、大型现场制气等多个业务持续突破，我们预计公司24-26 年归母净利润为4.16、5.18 和6.74 亿元，同比增速分别为31.98%、24.65%和30.12%，对应当前股价PE 分别为22、18 和14 倍，考虑到公司未来成长性显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　合同履约不确定风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险