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公司基本情况:新型电力系统各环节共同推进,公司业绩多年稳健增长公司成立于1994 年,主营业务输变电保护和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统。公司多年以来收入稳步增长,近四年CAGR+11.8%: 2023 年实现营收57.51 亿元,yoy+13.24%;24Q1 实现营收15.45 亿元,yoy+31.21% , 归母净利润1.81 亿元,yoy+27.55%,收入利润加速增长。
业务分拆看,公司收入主要由电网自动化,电厂及工业自动化两大业务构成, 23 年公司电网自动化业务实现收入29.24 亿元, 收入占比50.84%;电厂及工业自动化实现收入24.91 亿元,收入占比43.31%。
核心看点:源网荷储产品全覆盖,积极推进海外市场开拓1)源:传统发电领域覆盖火电、发电仿真解决方案,新能源发电领域覆盖水电、光伏、风电等,产品包括电力保护及自动化系统。往未来看,风光装机的快速增长有望带动公司新能源侧的一二次设备、电力电子(SVG)等产品快速增长。
2)网:应用领域包括输变电保护及自动化系统、配电一次设备及自动化等。展望未来,我们预计国内特高压、海外跨国电网互联计划逐步推进,以及国内新一轮配网政策落地、新一轮配网投资增长周期有望开启,全球输变电及配网领域增长将带动公司相关产品的需求提升。
3)荷:公司积极拓展用电市场,23 年公司完善了面向钢铁行业的电力调控系统,中标石油化工、钢铁冶金行业集控调度类项目,在用电侧加强能效管理向绿色低碳转型趋势下,未来公司用电业务亦将迎来发展机会。
4)储:23 年公司的首台量产储能电池PACK 顺利投产,具备量产电池PACK 的能力,未来储能业务有望成为公司的成长主要动力。
5)海外市场:公司23 年海外业务实现收入1.60 亿元,yoy+10.6%,中标巴基斯坦塔贝拉水电项目,全面交付肯尼亚内罗毕 ADMS 项目等。未来公司将持续扎根东南亚、非洲等海外市场,加强海外本地化策略,提升国际业务的本地化市场及服务能力。
盈利预测
我们预计公司24-26 年营收分别达69.70/84.30/101.34 亿元,yoy+21.2%/20.9%/20.2% ; 净利润分别为7.33 、8.76 、10.2 亿元,yoy+16.85%/19.50%/16.28%。我们选取在电网自动化业务领域业务相似的国电南瑞,许继电气和东方电子作为可比公司,根据WIND 一致预期,可比公司2024 年平均PE 估值25.0X。考虑公司未来有望跟随全球输变电及配网投资加速,我们给予公司24 年25.0X 估值,目标价22.01 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:电网投资力度不及预期;市场竞争风险;技术创新风险;原材料价格波动风险;境外业务经营风险;人才流失风险;交易风险;文中测算具有一定的主观性,仅供参考。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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