蔚蓝锂芯(002245)：业绩符合预期 电动工具需求持续改善 驱动公司量利双升

24H1 公司公司业绩同比实现大幅增长，24Q2 盈利环比继续改善：根据公司2024 年半年度报告，2024 年上半年：公司实现营收30.65 亿元，同比+36.19%；净利润1.96 亿元，同比+219.08%；归母净利润1.67 亿元，同比+301.74%；分行业看，锂电池实现营收11.06 亿元，同比+78.71%，LED 实现营收7.51 亿元，同比+24.70%，金属物流实现营收11.57 亿元，同比+13.76%。2024 年上半年毛利率为15.03%，同比+1.83pct，其中锂电池毛利率15.13%，同比+8.55pct；归母净利率为5.46%，同比+3.61pct。2024年二季度：公司实现营收16.36 亿元，同比+28.11%，环比+14.44%；归母净利润9665.90 万元，同比+78.34%，环比+36.78%；毛利率为15.69%，同比-0.59pct，环比+1.43pct；归母净利率为5.91%，同比+1.66pct，环比+0.97pct。

24H1 锂电池出货目标完成，全年预期实现量利齐升。2024 年上半年，随着电动工具海外大客户去库存基本结束，相关采购逐渐恢复，公司订单规模增加，24H1 锂电池出货约1.75 亿颗，上半年出货略超目标出，其中Q1 出货7500 万颗，Q2 出货近1 亿颗，我们预计公司Q3 出货1.3-1.5 亿颗，全年锂电池出货4-4.5 亿颗。24 年5 月公司马来西亚项目厂房封顶，项目进度复合预期，下半年随着马来西亚项目投产，公司海外销售增加。下半年随着电动工具旺季来临，公司稼动率及海外占比提高，产品结构优化，锂电池出货及单颗盈利预计进一步提升。

金属物流业务经营良好，LED 利润大幅改观。公司金属物流业务运营健康，2024 年上半年继续保持良好运营状态，利润贡献小幅增长。LED 业务方面，公司高端产品竞争力不断提升，受益于产品布局及LED 下游回暖，2024 年上半年销售实现良好增长，利润大幅改观。

盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.65 亿元、5.68 亿元、6.45 亿元。下半年随着电动工具旺季来临，下游补库，我们预计公司锂电池业务将实现量利齐升。参考可比公司估值情况，综合考虑业务结构、下游需求、产品差异等，我们给予公司2024 年23-25 倍PE，对应合理价值区间为9.28-10.09 元，给予“优于大市”评级。