苏泊尔(002032)2024年中报业绩快报点评：Q2外销持续高增 业绩符合预期

　　本报告导读：

    　　公司外销客户为母公司SEB，长期订单供应维持稳定，内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长，增持。

    　　投资要点：

公司内销基本 盘稳定，外销订单高增。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中，市场竞争激烈，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为2.92/3.22/3.50 元，（原值3.02/3.36/3.73 元，下调幅度3%/4%/6%）,

同比+7%/+10%/+9%。考虑到公司股息率较高且具备稳健经营能力，同时参考同行业，我们给予公司2024 年21xPE，下调目标价至61.3 元，维持“增持”评级。

业绩简述：公司2024H1 实现营收109.65 亿元，同比+10%，业绩9.41亿元，同比+6.81%。拆分至Q2，公司Q2 营收55.86 亿元，同比+11%，业绩4.7 亿元，同比+6%。

预计公司Q2 内销微增，外销高速增长，公司业绩符合预期。内销层面，根据久谦数据，2024 年Q2 包含炉灶锅具、冷热饮加工、烹饪料理、保温电热、食物预处理、净水设备在内的厨小电天猫、京东、抖音平台销额同比分别为-3%/+9%/-10%。虽行业端销售承压，但公司传统厨小电产品如饭煲、炊具刚需属性相对较强，且具备较强的品牌影响力，有望收获优于行业的收入表现。与此同时，在行业需求缓慢弱复苏过程中，公司一手加大入口品的投入，一手继续实行推新卖贵策略，在保证收入规模不降的基础上，对冲费用投放效率降低对利润率的影响，预计公司Q2 内销收入有望持平，整体表现优于行业水平。

外销层面，客户库存得到消化后带来订单数量逐步增加，预计Q2 外销增速有望达到30%左右以上。业绩层面，我们预计，毛利率较低的外销占比提升使得公司毛利率下降。需求较弱的情况下，公司实际毛利率受到一定影响，公司正持续提高营销效率并严格控制各项费用支，后续利润率有望维持稳定。

展望未来，SEB 作为欧洲厨小电龙头，长期销售表现有望维持稳定。

公司已公布2024 年公司出售给SEB 关联交易预计额为61.1 亿元，同比2023 年关联交易预计额+3%，预计外销有望稳定增长；内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长。