红旗连锁(002697)：业绩稳健增长 Q2利润端有所波动

事件：公司发布2024H1业绩，实现营收51.86 亿元，同增3.67%，归母净利润2.67 亿元，同增3.81%，扣非归母净利润2.41 亿元，同增0.21%，经营活动现金流净额4.35 亿元，同降19.79%。

    　　点评：

24Q2 收入维持稳健增长， 利润端承压。2024Q1/Q2 分别实现营收26.71/25.15 亿元，同比+4.55%/+2.75%，归母净利润1.63/1.03 亿元，同比+15.95%/-10.95%，扣非归母净利润1.51/0.90 亿元，同比+9.86%/-12.69%。

公司主营的便利超市业务24H1 收入增速总体与行业增速一致。24H1 公司实现含税主营收入57.91 亿元，同增3.62%，实现增值服务收入15.14 亿元。公司主营业务净利润2.07 亿元，同比增长6.14%，主营业务净利率3.57%。据四川统计局，24H1 四川全省实现社会消费品零售总额13258.3亿元，同增4.9%；其中城镇消费品零售额11066.7 亿元，同增4.8%，乡村消费品零售额2191.7 亿元，同增5.5%；按消费形态分，商品零售11416.2亿元，同增4.0%；从热点商品看，粮油、食品、饮料、烟酒类同增14.2%。

24H1 完成旧店升级改造202 家，净新开门店16 家，截至2024 年6 月30日，公司共有门店3655 家。公司持续加强与线上平台的合作，24H1 通过线上引流客户535 万人次到店，线上销售近5 亿元。

食品/ 烟酒/ 日用百货分别实现收入22.74/18.14/7.05 亿元， 同比+1.66%/+9.02%/+1.33%，占总收入的比重为43.85%/34.97%/13.59%。分地区来看，主城区/郊县地区/二级市区分别实现收入26.49/19.33/2.10 亿元，同比+4.11%/+4.69%/+2.64%，占总收入的比重为51.07%/37.29%/4.05%。

投资新网银行及甘肃红旗投资收益24H1 小幅下滑，其中24H1 收到新网银行分配的现金红利人民币4545 万元。24H1 对联营及合营企业投资收益（主要为投资新网银行及甘肃红旗）5936.36 万元，同比下降4%。分季度看，24Q1/Q2 对联营及合营企业投资收益分别为3823.54/2112.82 万元，同比+51.09%/-41.72%。

四川国资接管公司业务事项已获四川省国资委批复，有望强化资源整合协同发展。2023 年12 月20 日，公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资（实控人为四川省国资委）签署股份转让协议，拟将所持有的0.94亿股（曹世如0.82 亿股，曹曾俊0.12 亿股）及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88 元/股，并承诺在2027.1.1 之前放弃所持剩余20.72%股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36 亿股转让给商投投资，占公司总股本10%。上述转让　　后，曹世如和曹曾俊合计持股20.72%，永辉超市持股11%，商投投资持股16.91%；表决权放弃协议生效后，公司有表决权股份总数为10.78 亿股，商投投资控制的公司表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。2024.6.17，商投投资取得四川省国资委批复，原则同意商投投资收购红旗连锁控制权项目。

6 月17 日商投投资同时与曹世如和曹曾俊签订的《补充备忘录》，包含重要变更事项如下：1）除标的股份外，曹世如和曹曾俊第二次拟再转让上市公司总股本5.18%的股份给四川商投；2）提高业绩承诺标准，将2024-2026年公司扣非归母净利润减去投资收益，每一年均不低于2.3 亿元，提高至2.8亿元，“向上市公司支付现金补偿”调整为“向四川商投投资支付现金补偿”，“业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任”调整为“业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任，以其持有的人民币1 亿元存单或其他价值人民币1 亿元的资产，为甲方履行业绩补偿义务提供质押/抵押担保，并办理质押/抵押登记。”。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为104.3/106.8/108.9 亿元，同增2.9%/2.4%/2.0%，归母净利润分别为5.99/6.16/6.25 亿元，同增6.8%/2.9%/1.4%，EPS 分别为0.44/0.45/0.46 元，对应7 月26 日收盘价PE 为10/10/10X。

风险因素：股份转让事项推进不及预期，新开店&旧店改造升级进度不及预期，折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧，联营企业盈利不及预期。