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事件:2024 年7 月29 日,公司发布了2024 年半年报,实现营收126.43 亿元,同比-6.96%;归母净利润14.74 亿元,同比+7.51%。其中Q2 单季度实现营收61.56 亿元,同比-7.26%,环比-5.09%;归母净利润7.22 亿元,同比+26.68%,环比-3.94%。
氨基酸业务Q2 价格环比改善,规划项目有望进一步巩固领先地位。动物营养氨基酸板块是公司的主营业务之一,其中价格方面:根据wind 数据,2024Q2 单季度苏氨酸、赖氨酸98%、赖氨酸70%均价分别为10.30、10.42、5.43 元/公斤,同比-3.28%、+19.91%、-0.59%,环比-1.30%、+9.64%、+3.60%,二季度苏氨酸价格小幅下滑,但赖氨酸价格回升显著。受益于需求好转等因素,三季度的苏、赖氨酸价格均有上涨,截止到2024.7.29,三款产品均价分别+0.33、+0.15、+0.05 元/公斤,盈利能力提升。产能方面:公司于2024 年上半年公告将建设60 万吨/年赖氨酸及其配套项目,该项目建成后有望进一步巩固公司在赖氨酸这一品种的领先地位。
味精价格承压,黄原胶价格企稳。公司目前拥有约100 万吨/年味精产能,行业内处于领先地位。根据百川盈孚数据,2024 年二季度味精均价约为7934元/吨,环比-3.04%。主要系受供给端新增产能放量影响,行业内有所竞争,预计随着需求的增长,新增产能有望被逐步消化。同时,公司还拥有黄原胶产能,主要用于石油和食品领域。根据wind 数据,2024 年二季度黄原胶出口均价约28.92 元/千克,同比-31.17%、环比-0.43%,价格出现企稳态势。
投资建议:公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业,随着豆粕减量政策推动,氨基酸等业务有望实现量价齐升。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入260.23/289.96/323.03 亿元,归母净利润30.19/33.31/35.00 亿元,对应PE 分别为9.17/8.31/7.91 倍,维持“增持”评级。
风险提示:需求不及预期风险;新建产能投产时间不及预期风险;豆粕减量推进进程不及预期风险,人民币汇率波动风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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