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事件:江苏吴中投资丽徕科技,布局再生水光“婴儿针”:江苏吴中子公司吴中美学与丽徕科技签署战略投资及合作协议,取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸(PDRN)复合溶液产品独家权益。丽徕科技的PDRN 溶液已进入临床试验阶段,在国内进度相对靠前,有望成为国内首批上市的PDRN 三类械产品。
PDRN 海外经验丰富,助力海外医美企业高速增长。PDRN 又称“三文鱼针”,属于功能型水光产品,具有抗炎修复、改善肌肤纹理、组织再生的功效,其碱基组成与人体DNA 相似度高达98%,安全性及耐受性较好。海外来看,PDRN 已在意大利、韩国等国家获批上市,并积累大量研究数据,证明其安全性、耐受性和生物相容性。受核心产品丽珠兰PDRN 产品驱动,2023 年韩国医美厂商Pharma Research 总收入达到约2,610 亿韩元(折合人民币约13.7亿元),同比增长34%,印证PDRN 产品高度市场潜力。
国内市场空间广阔,合规水光具备爆品潜质。水光项目客单价低,频率高,在国内市场需求庞大,据德勤中国与艾尔建美学2024 年一季度需求者调研,2023 年中水光在中高收入医美需求者/医美潜力人群的注射类医美治疗项目中均排名第一,消费占比分别达43%/16%。目前终端机构使用水光包含械三、械二及妆字号产品,其中PDRN 溶液尚无械三产品上市,现有产品主要通过进口化妆品备案进行销售。国内功效水光需求旺盛+PDRN 产品材料效果好+合规产品稀缺,在监管趋严背景下预计械二及妆字号产品逐步出清,PDRN 材料获批械三后有望受益于合规红利快速增长。
BD 能力持续验证,童颜针+重组胶原+PDRN 布局日渐完善。从艾塑菲到PDRN 材料,公司秉持合规获批+新材料逻辑,持续拓展BD 版图。其中艾塑菲上市以来受到再生市场高度关注,终端产品反馈优异,产能受限解除后有望加速放量。江苏吴中医美管线已覆盖童颜针、胶原蛋白、溶脂针等多个蓝海赛道,PDRN 作为高潜力产品有助于进一步完善江苏吴中医美产品布局。
投资建议:公司医药板块基本盘保持稳定,医美板块童颜针顺利获批,重组胶原蛋白&PDRN 等重磅管线加速布局,“医药+医美”业务双轮驱动下有望加速增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入28.0/33.2/39.2 亿元,归母净利润1.3/2.5/4.0 亿元,对应PE 分别为44/24/15 倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行;政策变化风险;管线研发进度不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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