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事件:公司发布2024半年度报告,2024H1,公司实现营收249.8亿元,同比+10.1%,实现归母净利润16.2 亿元,同比+7.6%,实现扣非归母净利润16.8亿元,同比+12.6%。单季度看,2024Q2 公司实现营收140.0 亿元,同比+26.0%,环比+27.6%,实现归母净利润8.8亿元,同比+6.9%,环比+19.9%,实现扣非归母净利润9.6 亿元,同比+17.5%,环比+34.2%。
行业层面:供需缺口呈放大趋势,长期铜价中枢上行。中美制造业库存增速底部回升,去库周期,向补库周期的切换有望带动需求周期性回升。美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下,利于提振铜的金融属性。长期来看,铜矿供应扰动加剧,供给增速逐年下移,需求受益于新能源需求保持高增,铜供需缺口呈放大趋势,低库存或成为新常态,基本面支撑铜价中枢上行。
公司层面:铜矿量价齐升,玉龙铜矿贡献超9成利润。量:铜精矿/锌精矿/铅精矿24H1 产量分别为8.5/5.3/2.8 万吨,同比分别+42%/-12%/-10%。冶炼端,24H1 公司电解铜产量121548 吨,同比+44.1%;锌锭产量60620 吨,同比+6%。
价:24H1 铜/铅/锌均价同比+14%/+22%/+14%。利:24H1 公司计提2.3 亿元资产减值损失,主因西豫金属、双利矿业项目升级改造部分老旧资产所致;另外公司支付1.7 亿元罚款及违约金,计入营业外支出。
玉龙铜矿技改完成,三期积极推进。玉龙铜矿一、二选厂改扩建工程完工玉龙铜矿选矿量从1989 万吨/年增加到2280 万吨/年,2024 年铜精矿生产目标16万吨,同比增长3 万吨,贡献利润增量。玉龙铜业按计划开展 3000 万吨扩能项目前期手续办理工作,目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见,达产后,玉龙铜业铜产量有望达到20 万吨/年,成长性十足。
盈利预测与投资建议:我们预计未来三年归母净利润分别为35.1/42.4/44.2 亿元,实现EPS 分别为1.47/1.78/1.85 元,对应PE 分别为11/9/9X,维持“买入”评级。
风险提示:铜锌钼等金属价格大幅下跌风险,项目进展不及预期风险,产销量不及预期风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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