拓邦股份(002139)2024年半年报点评：半年度业绩同比高增 利润率改善成效显著

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    7 月30 日，公司发布《2024 半年度报告》，2024 年上半年实现营业收入50.16亿元（同比+17.85%），归母净利润3.89 亿元（同比+50.68%）。

    评论：

半年业绩显著增长，盈利能力持续提升。2023 年上半年，公司实现营业收入50.16 亿元（同比+17.85%），归母净利润3.89 亿元（同比+50.68%），扣非归母净利润3.73 亿元（同比+46.85%）。二季度收入、净利润环比一季度明显改善，创单季度收入新高。二季度实现收入26.98 亿元，环比增长16.37%，同比增长19.31%。归母净利润2.13 亿元，环比增长21.38%，同比增长31.85%。扣非归母净利润2.04 亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。

公司期间费用控制成效显著，受降本增效及技术创新影响公司毛利率有所提升。公司通过传统业务降本增效与技术创新，实现盈利能力的提升，上半年实现毛利率23.90%，同比提升2.32 个百分点；净利率7.77%，同比提升1.7 个百分点。公司三项期间费用（销售费用、管理费用、研发费用）合计同比增加约0.98 亿元，合计费用率为15.15%，同比减少0.4 个百分点。其中研发费用同比增加0.71 亿元，主要为新产品开发，加速AI、IOT、5G 等新技术的融合应用，加快新业务及新技术的研发投入增加；销售费用同比增加0.38 亿元，主要为公司上半年市场开拓形成的国内外参展费、新业务市场开拓费用增加；管理费用同比减少0.11 亿元，主要是公司优化内部管理、提升经营效率等措施，费用同比下降。

公司工具板块引领增长，电动化、无绳化渗透为行业发展带来新动力。公司上半年分别实现工具/ 家电/ 新能源/ 工业控制四大业务板块收入19.59/17.73/10.40/1.56 亿元，同比分别+20.90%//18.15%/13.74%/13.82%。其中工具板块毛利率为24.62%，同比提升1.1 个百分点。根据公司公告，工具板块新产品及技术升级需求持续增加，新兴市场随专业级、工业级、消费级各类场景电动化、无绳化渗透，都将为工具行业发展带来持续增长动力；家电板块行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大，新兴市场智能化家电渗透率提升，随着自主品牌企业出海构建全球供应链，市场份额进一步向头部企业集中；工控行业自动化市场走向成熟，市场由高速增长走向稳定；国内工控行业中长期受益于“产业升级+机器替人”、国产替代、数字化、智能化、低碳化发展。近几年国内工控客户从效率关注至供应安全，国内企业具备供应安全、产品性价比、工程师快速响应等优势，在产业链安全、高端制造都存在较大的机遇。

新能源业务作为未来增长点，保持高速增长。根据公司公告，公司以“1 充1芯1 云3S”（充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用。其中储能业务上半年实现收入7.6 亿元，同比增长13.74%。在该领域公司以自主可控部件产品、自主品牌整机产品及多场景解决方案，积极拓展欧美、亚洲、南非、西非等国家户储、工商储、光储充、“零碳园区”等场景的应用，满足整机厂、运营商、政府单位等不同客户类型的差异化需求。新能源车辆业务上半年实现收入2.80 亿元，同比增长14.43%。其中，光储充及充电业务快速增长，智能驾驶辅助领域核心部件快速增长。公司重视发展自主可控技术，持续完善产品平台，根据市场需求推出直流充电桩、交流充电桩、充电机的新品并满足认证，探索多场景的光储充一体化解决方案，在全国多省市已实现多个光储充场景解决方案落地。

投资建议：公司在智能控制领域行业领先，家电、工具库存回归正常水平，新能源业务快速发展，公司海外产能逐步爬升，我们预计公司2024~2026 年收入分别为104.87/124.00/147.14 亿元，归母净利润预计分别为7.45/9.15/11.12 亿 元。参考可比公司估值给予公司2024 年24 倍PE 估值，给予目标市值178.86亿元，对应目标价14.35 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧