新集能源(601918)：产销下滑略有拖累 煤电一体稳步推进

公司发布2024 年H1 业绩公告。公司24H1 实现营业收入59.85 亿元，同比下降4.40%；实现归母净利润11.76 亿元，同比下降10.11%。2024Q2 实现归母净利润5.78 亿元，同比下降19.03%；营业收入29.27 亿元，同比下降12.99%。

煤炭：Q2 产量、售价下降拖累业绩，对外销售比例增长。2024 年H1，公司煤炭板块（含对内）实现收入51 亿元，同比-6.2%；实现毛利（含对内）20.5 亿元，同比-3.6%。24Q2 公司煤炭板块（含对内）实现收入25 亿元，同比-12.9%，环比-2.5%；实现毛利（含对内）10.2 亿元，同比-8.6%，环比-1.6%，具体来看：

    2024H1 煤炭产量1038 万吨，同比-7.7%，商品煤销量910 万吨，同比-10.2%；其中对外销量712 万吨，同比-14.0%，对外销量占比78.2%，同比-3.4pct。

2024Q2 煤炭产量536 万吨，同比-5.9%，环比+7.0%，商品煤销量458 万吨，同比-14.5%，环比+1.2%；其中对外销量362 万吨，同比-18.7%，环比+3.2%，对外销量占比79.0%,环比+2.0pct。

2024H1 吨煤综合售价564 元/吨，同比+4.5%；吨煤综合成本339 元/吨，同比+2.7%；吨煤综合毛利225 元/吨，同比+7.4%。2024Q2 吨煤综合售价554元/吨，同比+1.9%，环比-3.7%；吨煤综合成本332 元/吨，同比-1.2%，环比-4.3%；吨煤综合毛利222 元/吨，同比+6.9%，环比-2.8%。

电力：Q2 产销下滑拖累业绩，规划装机已开工布局。

2024H1 发电量46.1 亿千瓦时，同比+12.4%；上网电量43.5 亿千瓦时，同比+12.7%；平均上网电价0.41 元/千瓦时，同比+1.3%。2024Q2 发电量21.5亿千瓦时，同比-0.7%，环比-12.8%；上网电量20.2 亿千瓦时，同比-1.0%，环比-13.3%；平均上网电价0.41 元/千瓦时，同比+1.3%，环比+0.8%。

公司煤电业务成长空间广阔，尚有上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等项目正在筹备建设，共计装机总容量7250MW。2024Q1，公司控股子公司上饶新建项目2×1000MW级超超临界二次再热燃煤发电机组2024 年3 月26 日正式开工建设；中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目2×660MW 级超超临界二次再热燃煤发电机组2024 年3 月28 日正式开工建设。

    半年报公布相关煤、电资产计提规划。

公司根据财政部、应急部关于印发《企业安全生产费用提取和使用管理办法》的通知的有关规定，结合公司实际情况，新集一矿、新集二矿、刘庄矿按照50元/吨进行计提，其他矿井保持不变。

公司利辛发电以上年营业收入为依据，采取超额累退方式确定本年度应计提金额，并逐月平均提取。提取标准如下：不超过1000 万元的，按照3%提取；1000 万元至1 亿元的部分，按照1.5%提取；1 亿元至10 亿元的部分，按照1%提取；10 亿元至50 亿元的部分，按照0.8%提取；维简费全部按原煤产量11 元/吨提取。

投资建议。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为21.8 亿元、24.8 亿元、28.9 亿元，对应PE 为10.1、8.9、7.6。维持“买入”评级。

    风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。