福耀玻璃(600660)：24H1业绩表现超预期 龙头地位凸显 量价齐升持续兑现

事件：公司发布2024 半年度业绩快报，2024 上半年公司实现营收约183.4亿元，同比+22.0%，归母净利润35.0 亿元，同比+23.3%；扣非归母净利润36.9 亿元，同比+32.1%。公司24Q2 实现营收95.0 亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，实现归母净利润21.1 亿元，同比+9.8%，环比+52.1%。

    　　点评：

2024H1 业绩表现超预期，盈利能力有望持续提升。公司发布2024H1业绩快报，24H1 公司实现营业收入183.4 亿元，同比增长22.0%；实现净利润35.0 亿元，同比增长23.3%。上半年公司汇兑损益负贡献0.14亿元，去年同期正贡献6 亿元，因终止股权转让同比减少投资收益2.1亿元，若扣除上述两项影响，公司2024H1 利润总额有望同比增长60.0%。公司业绩超预期增长我们认为主要得益于规模效应提升、公司内部提质增效、以及纯碱等原材料同环比下降等原因。公司龙头地位稳固，随着市场份额持续提升，盈利水平有望进一步提升。

单季度看，2024Q2 公司实现营业收入95.0 亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%；实现归母净利润21.1 亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%。对应公司销售净利率22.2%，同比下滑1.9 pct，环比提升6.5 pct。其中2024Q2 汇兑收益0.7 亿元，扣除汇兑后归母净利润20.4亿元。对比同期行业情况，2024Q2 国内乘用车销量615.3 万台，同比+2.2%，环比+10.1%，公司营收及净利润表现整体跑赢行业。

    　　多地投资扩产，高附加值产品占比提升，支撑量价齐升逻辑持续兑现。

据公司公告，公司拟投资32.5 亿元于福建福清建设汽车安全玻璃项目，投资57.5 亿元于安徽合肥建设汽车安全玻璃（OEM 配套市场）、汽车配件玻璃项目（ARG 售后维修市场）及优质浮法玻璃项目，共计90 亿元，公司产能扩张提速，支撑往后几年市占率持续提升。产品方面，公司持续加强技术创新，加大研发投入，推动产品的升级换代，高附加值产品如轻量化超薄玻璃、可加热隔热镀膜玻璃、AR-HUD 玻璃、带网联天线的ETC/RFID/5G 玻璃、超大视野智能全景天幕玻璃等逐步量产，高附加值产品占比持续提升带动公司汽车玻璃ASP 及利润率改善。

盈利预测：福耀玻璃是国内汽车玻璃龙头，我们看好公司通过产品升级、品类扩张以及全球化进程持续扩大市场份额，提升配套价值量，获得超越汽玻行业的稳健成长增速。我们预计公司2024-2026 年营业收入为393、466、548 亿元，同比增长18.5%、18.5%、17.6%，归母净利润为70.7、87.1、107.2 亿元，同比增长25.6%、23.2%、23.1%，对应PE 分别为17、14、11 倍。