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2024 年7 月29 日,远兴能源发布2024 年半年度报告:2024 年上半年公司实现营业收入70.7 亿元,同比增长32%;实现归母净利润12.1 亿元,同比增长15%;实现扣非后归母净利润12.1 亿元,同比增长11.3%;加权平均净资产收益率8.63%,同比提升0.55 个pct;经营活动现金流净额为13.6 亿元。
2024 年Q2 单季度,公司实现营业收入37.9 亿元,同比+33%,环比+16%;实现归母净利润为6.4 亿元,同比+60%,环比+12%;扣非后归母净利润6.4 亿元,同比+48%,环比+13%;经营活动现金流净额为9.4 亿元。
销售毛利率为44.3%,同比+12.0 个pct,环比-0.2 个pct。销售净利率为26.3%,同比+8.9 个pct,环比+0.3 个pct。
投资要点:
阿拉善一期投产释放效益,2024Q2 业绩环比+12%2024 年上半年公司实现营业收入70.7 亿元,同比增长32%;实现归母净利润12.1 亿元,同比增长15%;实现扣非后归母净利润12.1 亿元,同比增长11.3%。主要由于阿拉善天然碱项目一期生产线投产,产销量有所增加,2024H1 公司纯碱产量272 万吨,较去年同期增加189 万吨;小苏打产量67 万吨,较去年同期增加11 万吨。分产品来看,2024H1纯碱业务实现营收39.2 亿元,同比+115%,毛利率为56.4%,同比-1.6个pct,主要由于纯碱价格价差同比有所下滑。小苏打业务实现营收9.2亿元,同比+0.3%,毛利率为52.8%,同比+12.9 个pct。尿素业务实现营收17.0 亿元,同比-20%,毛利率为26.4%,同比+2.7 个pct。投资收益方面,主要参股公司蒙大矿业投资收益同比减少,2024H1 确认投资收益1.1 亿元,同比减少2.2 亿元。
单季度来看,2024Q2 实现归母净利润为6.4 亿元,同比+2.4 亿元,环比+0.7 亿元。主要由于阿拉善一期放量弥补纯碱价格价差的下滑,而受到煤炭下滑价格的影响,尿素、小苏打价差有所改善。2024Q2 纯碱均价为1893 元/吨,同比-15%、环比-5%,天然碱法平均价差为1514 元/吨,环比-16%、同比-5%;小苏打价格1579 元/吨,同比+7%,环比-1%,价差为1150 元/吨,同比+13%,环比+1%;尿素价格2081 元/吨,同比-2%, 环比+2%,价差为795 元/吨,同比+11%,环比+19%。投资收益方面,煤炭市场价格下滑导致参股公司蒙大矿业确认投资收益减少,2024Q2 公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.5 亿元,同比减少0.7 亿元,环比减少0.1 亿元。
阿拉善二期项目建设已启动,看好公司长期成长公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780 万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500 万吨/年、小苏打40 万吨/年,二期规划建设纯碱280 万吨/年、小苏打40 万吨/年。项目一期于2023 年6月投料试车,据公司2024 年半年报,截至2024 年7 月30 日,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车;项目二期于2023年12 月启动建设,规划投资约55 亿元,计划于2025 年12 月建成。阿拉善项目新建产能体量大,两期项目建成后,公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低,我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。
盈利预测和投资评级基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱行业供需格局趋势以及价格价差情况,预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为146.47、163.83、183.51 亿元,归母净利润分别为26.17、32.46、37.09 亿元,对应PE 为9、7、6 倍。公司阿拉善一期逐步投产,二期已启动建设,看好公司未来成长性,维持“买入”评级。
风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产低于预期、大股东债务问题。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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