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投资要点:
事件:公司发布2024 年上半年报告,1H2024 公司实现营收1188.06亿元,同比减少5.73%;归母净利润74.54 亿元,同比增加18.16%。分季度看,2Q2024 单季度营收534.39 亿元,同比下降12.05%,环比下降18.25%;归母净利润28.58 亿元,同比下降29.58%,环比下降37.82%。
1H24 归母净利润同比增加18%,盈利同比向好:1H24,公司上网电量同比下降0.22%,境内各运行电厂平均上网结算电价同比下降3.21%,此外,公司新加坡业务同比下降26.26%,综合影响下上半年收入同比下降5.73%。上半年,公司累计入炉除税标煤单价同比下降11.20%,财务费用同比下降4.19 亿元,受益于燃料成本和财务费用的下降,公司归母净利润同比增加18.16%,盈利同比向好。1H24,公司毛利率同比增加3.53pct;净利率同比增加2.46pct。分季度看,2Q24,公司上网电量同比下降6.24%,主要系检修导致火电发电下降所致。此外,毛利率环比下降1.11pct;净利率环比下降2.72pct。
2Q24 煤机上网电量同比下降,度电盈利同比增幅明显:2Q24,公司煤机上网电量同比下降9.65%,实现利润总额11.55 亿元,同比增长74.2%,对应度电利润总额0.0148 元/千瓦时,同比增长92.8%,环比下降51.7%。
1H24,煤机度电利润总额0.0234 元/千瓦时,同比增长593.3%。煤机板块盈利同比增幅明显,环比有所下降。环比下滑或系供暖季结束,煤机供电煤耗增加所致。
2Q24 风电度电盈利同比环比均下降,光伏度电盈利环比增加:1H24,公司风电、光伏新增装机容量105.45 和198.97 万千瓦。截至1H24,风电和光伏装机容量分别为1651.8 万千瓦和1509 万千瓦,合计3160.8 万千瓦。
1H24,风电和光伏度电利润总额分别为0.2135 元/千瓦时和0.1519 元/千瓦时,分别下降11.0%和28.7%,或系受电价、消纳、自然条件等综合影响。
2Q24,风电和光伏度电利润总额分别为0.1826 元/千瓦时和0.1758 元/千瓦时,同比下降24.4%和23.7%,环比下降24.1%和增加53.0%。
盈利预测与投资建议:我们维持原有预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为125.77、138.51、156.07 亿元。对应PE 分别为11.8、10.7和9.5 倍。维持“买入”评级。
风险提示:煤价上升风险;新能源项目建设不及预期风险;政策不及预期风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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