中国中车(601766)：动车组高级修签订合同亮眼

　　中车发布24 年6-7 月期间签订合同，动车组高级修合同亮眼

7 月31 日，中国中车发布24 年6-7 月期间签订合同，合计金额约459.9 亿元人民币。本次合同中包含约136.8 亿元的动车组高级修合同，中车23 年12 月-24 年7 月共签订动车组高级修合同284.6 亿元。我们预计公司24-26年归母EPS 分别为0.49/0.52/0.54 元。可比公司24 年ifind 一致预期PE均值为17.15 倍，考虑到公司为全球轨交装备龙头，行业竞争格局优异，充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临，H 股参考近1 年对A 股估值折价约30%，我们给予公司24 年A/H 股18/12.6 倍PE，对应目标价8.82元/6.67 港币，维持“买入”评级。

24 年6-7 月签订动车组高级修合同136.8 亿元，其他各领域稳步推进中国中车24 年6-7 月期间签订459.9 亿合同中包括约136.8 亿元的动车组高级修合同、约 82 亿元的货车销售合同、约 75.3 亿元的城市轨道车辆销售及维保合同、约 70.2 亿元的机车销售合同、约 61 亿元的机车修理合同、约15.1 亿元的动力集中动车组销售合同、约 10.6 亿元的风电设备销售合同、约 8.9 亿元的动车组销售合同。本次6-7 月份签订合同总金额约占中国中车中国会计准则下 2023 年营业收入的 19.6%。

2023/12-2024/7 共签订高级修合同284.6 亿元，动车组高级修密集期来临本次公告中，中车披露签订136.8 亿元人民币的动车组高级修合同。根据公司24 年3 月签订合同公告，中车于23 年12 月至2024 年3 月期间签订147.8亿元人民币的动车组高级修合同。因此从2023 年12 月至2024 年7 月，共签订动车组高级修合同284.6 亿元。对比来看，23 年中车于10 月披露7-10月签订动车组高级修72.7 亿元合同，1 月18 日披露2022 年10 月-2023 年1 月签订了总计约70.1 亿元的动车组高级修合同。23 年12 月以来动车组高级修签订合同相较23 年有较大增长，动车组高级修已逐步进入密集期。

24M1-6 铁路固定资产投资累计同比+10.63%，高客运量有望维持车辆招标1）24 年1-6 月，全国铁路完成固定资产投资同比增长10.63%。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长，24 年全年投资额将达8410 亿元。2）高铁营运里程23 年底已达4.5 万公里，根据我们按照项目计划通车年份的不完全统计，后续每年高铁新建里程有望持稳，2024-2028 年均可通车3079公里。3）24H1 铁路客运量在高基数下仍以高于历史均值的水平增长，M1-M6 我国铁路客运量累计同比增长18.4%（2001-2019 年历史均值为10%左右）。客运量恢复+铁总固定投资回升带动动车组招标回暖，24 年350km/h 动车组首次招标165 组已超23 全年。