广联达(002410)：数字成本基本盘稳固 结构优化效益拐点已现

事件：7 月27 日，公司发布《2024 年半年度业绩快报》，报告期内，实现营业收入29.58亿元，同比下降3.61%；归属于上市公司股东的净利润为1.92 亿元，同比下降22.70%；数字成本业务实现营业收入24.59 亿，同比增长4.23%，符合市场预期。

24H1 外部环境仍承压，数字成本业务彰显韧性。1）报告期内，公司实现营业收入29.58亿元（-3.61%）；归母净利润1.92 亿元（-22.70%），虽外部大环境仍承压，下游建筑、地产行业暂未上行，公司业务依旧保持相对稳定。2）报告期内，数字成本业务实现营业收入24.59 亿（+4.23%），Q2 单季度实现营业收入13.55 亿（+4.07%），保持经营韧性，收入稳定增长；造价产品的续费率、应用率较去年同期均有提升，客户黏性不断提高；数字新成本产品价值不断夯实，应用率持续提升。标网、清标软件等数据服务类产品紧抓当下客户痛点和需求实现较快增长。造价与数字成本业务仍是公司稳健经营的重要基石。

数字施工结构优化，经营效益有望改善。报告期内，数字施工业务实现营业收入2.88 亿元（-37.46%），Q2 单季度实现营业收入1.81 亿（-42.72%）；数字设计业务实现营业收入0.35 亿元（-22.03%），Q2 单季度实现营业收入0.29 亿（-22.67%）；海外业务实现营业收入1.06 亿，同比增长11.29%。下游景气度依旧承压，公司主动优化产品策略和营销打法，在重点地区加大资源投入，严格压降成本费用，虽然上半年营业收入有所下降，但收入结构好转，经营质量有望改善。

Q2 利润拐点已经显现，降本增效与组织结构优化初见成效。报告期内，公司重点加强成本费用管控。上半年公司严格控制各项支出，销售费用和研发费用同比下降。一季度，公司主动对部分业务进行了调整，产生的相关费用一次性计入当期的管理费用，导致上半年管理费用同比增加，一季度利润有所下滑。二季度，业务调整和成本费用控制效果逐步见效，归母净利润同比增长44.66%，利润拐点已显现，公司降本增效与组织结构优化初见成效。

2024 年聚焦资源配置、以期稳健增长，公司有望长期把握建筑数字化转型大机会。1）从内部来看，24 年公司的目标是恢复合理稳健的增长，核心思路是进一步优化资源配置，将资源和精力投入到核心产品、重点区域、重点客户，以实现业务的有效突破，同时严格降本控费。2）我们认为，建筑业数字化转型为大势所趋，公司在产品、战略、执行上的定力首屈一指，有望长期把握建筑数字化转型大机会。

维持“买入”评级。2023 年公司利润出现较大幅度下滑，主要系外部宏观经济增速放缓、房地产投资下行，内部组织架构大规模调整，磨合过程影响业务开展。综合考虑下游景气度以及建筑数字化转型大趋势，我们预计2024-2026 年公司实现营业收入69.94、77.60、87.80 亿元；归母净利润5.66、8.62、10.95 亿元。维持“买入”评级。