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核心观点:
聚焦消费电子,大客户产业地位凸显。近年公司持续巩固在消费电子领域的优势,深度绑定大客户, 2023 年3C 业务实现营收36.97 亿元,占总体营收的76.39%,已经实现覆盖包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR 设备、电子烟等全系列终端产品;根据23 年年报,公司基于对消费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累,颠覆性地推出覆盖整个 FATP 段的柔性模块化生产线,公司柔性自动化生产线已经顺利量产,并交付超 40 条生产线给到客户端,深度受益客户Capex。
AI 可能引发手机产业链的新一轮创新周期。根据苹果公司官网,24 年6 月Apple 发布面向iPhone 等的个人智能化系统Apple Intelligence,涵盖语言运用、图片处理、跨应用操作等多个日常应用方面,参照5G手机的换机周期,有望带来新一轮的创新与资本开支,公司有望受益。
积极横向拓展。公司积极发展汽车电子、半导体、智慧仓储物流、仪器仪表等领域,并取得了积极成果;根据23 年年报,高精度共晶机新客户订单持续增加中,共晶贴片机可以用于目前主流的 400G、800G、1.6T 光模块贴合场景,固晶机、AOI 检测设备持续研发。
盈利预测与投资建议。我们预计博众精工2024-2026 年营业收入为55.32/71.04/90.56 亿元,同期归母净利润为4.58/6.28/8.17 亿元。EPS为1.03/1.41/1.83 元/股,结合可比公司的估值水平,考虑公司在果链的重要地位,下游客户“机器换人”的确定性,以及公司在半导体、新能源、低空经济等领域的扩展可能性,我们给予24 年25 倍的PE 估值,对应合理价值25.66 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。客户集中度较高的风险,下游行业发展不及预期的风险,新业务开拓不及预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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