南京银行(601009)：非息高增提振业绩弹性 资产质量整体平稳

本报告导读：

    南京银行2024 年中报营收及利润增速超出预期，资产质量符合预期。基于公司兼具成长性和稳健红利稀缺性，上调目标价至11.85 元，维持增持评级。

    投资要点：

投资建议：南 京银行新管理层到位后，积极推动变革、提质增效，在优化资负结构和夯实客群基础方面都取得有效进展。根据上半年经营情况，预测2024-2026 年净利润增速为14.0%、10.2%、10.7%，对应EPS 为1.93(-0.02)、2.14(-0.16)、2.38(新增)元/股，BVPS 为15.06(+0.25)、16.58(+0.10)、18.29(新增)元/股。公司现价对应2024年股息率为5.95%，兼具成长性和稳健红利稀缺性，上调目标价至11.85 元，对应2024 年0.79 倍PB，维持增持评级。

24Q2 规模增速保持11.7%的较高水平，存贷业务阶段性放缓，资负两端分别增配金融投资和同业存单。资产端，24Q2 南京银行贷款同比增长13.5%，增速较Q1 下降1.2pct；金融投资同比增长13.1%，增速较Q1 提升3.4pct。上半年，企业融资贡献了贷款增量的96%，其中有约60%投向广义基建行业；零售按揭和信用卡小额正增，母行消费贷减少近88 亿，但南银法巴消金贷款增长了约125 亿元。负债端，受主动优化结构和M2 增速放缓内外部双重影响，存款增长承压，主要通过同业存单发行满足资金需要，期末同业存单余额较年初增长了95%至2700 亿。

24Q2 息差仍在下行通道，净其他非息同比高增大幅提振营收。受定价和结构双重影响，24Q2 息差进一步收窄,但同比降幅趋缓，使得利息净收入下滑幅度减小。手续费净收入同比微降1.8%，净其他非息收入受益于规模增加和债券牛市，同比高增45.7%，贡献了营收的43%。强营收下，尽管24Q2 强化不良处置和减值计提力度，信用损失同比增长56%，归母净利润仍实现两位数增长。

资产质量整体稳健，对公改善但零售承压。24Q2 末南京银行不良率与Q1 持平为0.83%、关注率上升3bp 至1.07%，符合预期。期末对公、零售不良率分别较年初-12bp、+14bp 至0.58%、1.64%，零售信用风险仍在暴露期，推动不良生成率阶段性反弹。但银行已主动加大不良处置力度，24H1 不良核销及转出规模接近2023 全年，后续随着经济预期及信心回暖，银行抵御风险的能力充足。