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投资要点:
公司发布2024 年半年报:2024 年上半年,公司实现营业总收入16.28 亿元,同比减少1.38%;实现归母净利润4.02 亿元,同比减少8.36%。其中,Q2 单季实现营业总收入8.26 亿元,同比减7.25%。
预调酒业务承压,销量同比减少。公司的预调酒营收为14.31 亿元,同比降1.42%。其中,预调酒销量1721.51 万箱,同比降8.69%,测算单价抬升8%。华东市场收入减少是主业承压的主要原因:华东作为公司预调酒的核心市场,收入同比下降8.04%,占比降至34.43%,同比降2.49 个百分点。同期,华东市场的经销商数量较年初减少12%。此外,即饮和数字零售渠道的收入分别同比减少42.69%和35.68%,线下渠道仍保持7.03%的正增长。
食用香精实现增长。公司另一主营食用香精营收1.76 亿元,同比增7.5%。其中食用香精销量 175.57 万公斤,同比增5.5%,测算单价抬升1.9%。
收入减少发生在二季度。一季度营收 8.02 亿元,同比增5.51%;二季度营收8.26 亿元,同比减7.25%。收入减少发生在二季度,结合华东市场的表现,我们考虑华东地区长达一个月的梅雨季是收入减少的原因之一。截至中期,公司的合同负债0.69 亿元,同比减少1.52 亿元,经销商预期同步走弱。
费用率抬升,净利润率下滑。由于提价,本期预调酒毛利率提升3.95个百分点至70.56 %;食用香精毛利率提升1.11 个百分点至68.74%。
当期,公司的销售费用率、财务费用率和管理费用率分别上升4.32、0.78 和1.41 个百分点。由于费用率上升,导致公司本期的净利率下降-1.99 个百分点至24.55%。
投资评级:我们预测公司2024、2025、2026 年的每股收益分别为0.83、0.95、1.09 元,参照8 月1 日收盘价,对应的市盈率分别为21.43 倍、18.69 倍和16.34 倍。我们给予公司“增持”评级。
风险提示:餐饮、酒吧等渠道的经营波动对预调酒销售影响较大;啤酒创新快,对预调酒市场形成冲击。猜你喜欢
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