格力电器(000651)：第三期员工持股计划出台 健全长效激励机制

事件：格力电器公布第三期员工持股计划，股票规模不超过7946.2 万股，占总股本的1.4%，拟参与的员工总人数不超过1.2万人，购买价格为20.31 元/股，资金规模不超过16.14 亿元。我们认为，公司持股计划覆盖范围较广，将有效绑定核心员工与上市公司利益，激发员工积极性和创造性，健全长效激励机制。

持股计划覆盖范围较广：格力第三期员工持股计划拟参与总人数不超过1.2 万人，覆盖公司16.5%的员工（按2023 年报公布员工数量计算）。公司董监高拟认购比例上限30%；公司管理干部、技术专家、业务骨干等其他人员拟认购比例上限合计70%。公司已推出两期员工持股计划，通过推出第三期员工持股计划有望将更大范围的员工的利益与公司业绩绑定，实现公司的可持续、高质量发展。

明确ROE 考核要求：本次员工持股计划的公司层面业绩考核指标为，2024 年、2025 年两个考核期的净资产收益率不低于20.0%，若第一个考核期公司业绩考核未达标，第一期未能归属的股票全部递延至第二个考核期合并考核，若第二个考核期公司完成业绩考核指标，且两年净资产收益率算数平均值不低于20.0%，仍可对两期股票权益进行归属分配；另外，本次员工持续计划也设定了个人层面的业绩考核指标。我们认为，本次员工持股计划明确ROE 考核指标，有望建立管理层、核心员工和上市公司的利益共享、风险共担机制，使员工长期关注公司发展以实现更好的激励效果。

投资建议：格力员工持股计划有望建立长期激励机制，带来治理结构和经营效率的改善。格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持续提升，治理和经营策略不断优化改善。考虑本次员工持股计划费用摊销后，我们预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为5.48/5.97/6.53元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2024 年的PE 估值10x，相当于6 个月目标价54.82 元。