南芯科技(688484)：业绩实现高增 产品矩阵丰满

事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收12.5亿元，同比增长89.3%；归母净利润2.1 亿元，同比增长103.9%。其中单Q2 实现营收6.5 亿元，同比增长73.0%；归母净利润1.1 亿元，同比增长50.1%，业绩符合市场预期。

业绩实现高增，高研发投入保障长线发展。24H1，在半导体行业景气度弱复苏、库存水位触底回暖、终端市场需求向好的态势下，公司经营业绩实现高增。1）利润率方面，24H1 公司毛利率和净利率分别为41.3%/16.4%，分别同比-0.1pp/+1.2pp；2）费用率方面，公司费用端管控效果良好，24H1 公司销售/管理/研发费用率分别为3.5%/8.4%/14.6%，分别同比-1.9pp/+1.9pp/-4.3pp；其中，研发费用为1.8 亿元，同比增长46.5%。3）现金流方面，24H1 公司经营活动现金流净额为2.67 亿元，同比增长61.9%。

电荷泵市占率第一，电源适配器增长迅速。公司持续完善消费电子领域产品布局，电源管理芯片产品已覆盖国内多家知名智能手机厂商，在以电荷泵为核心的有线充电管理芯片领域竞争优势显著，市场份额位居第一。同时，公司积极拓展有线充电以外的消费电子领域电源管理芯片全链路产品，在电源适配器方面增长迅速，无线充电、锂电管理、屏幕电源管理等领域也取得突破性进展。

产品矩阵丰满，关注汽车电子业务发展。公司广泛布局包括AC-DC、充电协议、有线/无线充电管理、DC-DC、BMS 等产品，报告期内产品在多个终端市场实现突破。1）在移动设备领域，公司推出的有线充电方案能覆盖10W-300W 的充电功率，已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，并应用于知名客户的手机、无线充电器等设备中；显示屏电源管理方面，公司渗透率逐步提升，未来将布局智能穿戴、电脑等产品形态；此外，公司已量产的锂电保护芯片面向的客户群体丰富，已用于手机、移动电源、智能穿戴等产品中；新品电量计芯片推动进展顺利，预计24H2 有望贡献营收。2）智慧能源领域，公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入，报告期内取得较好进展。其中，公司自研的全集成反激方案POWERQUARK 能够为适配器在大幅减小体积的同时提高转换效率，目前正在持续推动导入至更多客户的产品中，未来有望持续带动该领域业务快速成长。3）汽车电子领域，公司持续加大对汽车事业部投入，产品进入多家知名汽车Tier 1 及OEM 车厂。目前产品包括车载有线/无线充电管理、eFuse 芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO 芯片及其他DC-DC 芯片等产品，设计车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS 等应用领域。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年营收分别为24.6/32.5/40.9 亿元，归母净利润分别为4.0/6.0/8.2 亿元。考虑到产品矩阵丰满、电荷泵产品竞争力较强、汽车电子未来有望带来增量，维持公司“买入”评级。