分众传媒(002027)2024年半年报点评报告：营收增长中期分红 践行发展与回报双提升

　　事件：

公司2024 年8 月9 日发布2024 年半年度报告。报告表明，公司2024 年上半年公司实现营业收入59.67 亿元，较上年同期的55.17亿元增长8.17%；实现归属于上市公司股东的净利润为24.93 亿元，较上年同期的22.31 亿元增长11.74%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21.97 亿元，较上年同期的19.72 亿元增长11.43%。公司发布利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），现金分红总额为14.44 亿元。

    　　观点：

梯媒业务为公司主要业务收入来源。公司主要产品为楼宇媒体和影院银幕广告媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作、生活、娱乐和消费场景。公司2024 年上半年，实现营业收入59.67 亿元，较上年同期的55.17 亿元增长8.17%，其中楼宇媒体营业收入达到55.05 亿元，占营业收入比重为92.26%。

中期分红，维护全体股东权益，增强投资者信心。根据公司2024年半年度报告， 公司审议通过的利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税）， 现金分红总额为14.44 亿元。早在2024 年3 月6 日，公司发布的《公司关于“质量回报双提升”行动方案的公告》中已提及，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。《公司股东分红回报规划（2024 年度-2026 年度）》中具体规定“公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红”，在确保公司持续成长的同时，始终将股东的利益放在首位，强化回馈股东的理念，与所有投资者共同享受业务发展的成果。

海外点位加速扩张，积极布局境外市场。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，截至2024 年7 月31 日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300 个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约100 个主要城市。公司电梯电视媒体自营设备约109.7 万台，电梯海报媒体自营设备约154.9 万个，其中境外设备分别为15.6 万台、1.9万个。较2023 年底，电梯电视媒体自营境外设备增长14.7%、电梯海报媒体自营境外设备增长18.8%。

加速开拓下沉市场，不断提高三四线城市覆盖率。2024 年07 月11 日，美团外卖合作城市公众号表示，目前美团正计划在下沉城市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。面对招商咨询引发的股价波动，分众传媒立即在互动易平台上回应，与美团达成合作关系，将一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年收入为128.68亿元、137.94 亿元、146.22 亿元。归母净利润为48.73 亿元、52.33亿元、58.79 亿元。当前股价对应2024-2026 年PE 分别为17.1/16/14.2 倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。核心假设：（1）楼宇媒体：公司作为楼宇媒体广告龙头企业，该业务是公司收入占比最大的业务。收入：受较高的广告投放需求及新业务不断拓展，有望为公司带来增长空间。我们预计2024- 2026 年楼宇媒体业务营收增速分别为8%/7%/6%。2024-2026 年楼宇媒体业务成本分别为39.49 亿/40.15 亿/41.27 亿,公司受点位扩张的影响，预计2024- 2026 年楼宇媒体业务毛利率分别为67%/69%/70%。（2）影院媒体：收入：受益宏观经济的复苏和市场需求回暖，我们预计2024- 2026 年影院媒体业务营收增速分别为13%/12%/6%。2024- 2026 年影院媒体业务成本分别为3.42亿/3.72 亿/3.74 亿,预计2024- 2026 年影院媒体业务毛利率分别为61%/62%/64%。

    　　风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；广告主投放不及预期；政策及监管环境趋严。