太湖远大(920118)新股覆盖研究

　　投资要点

本周二（8 月13 日）有一只北交所新股“太湖远大”申购，发行价格为17.00 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为12.06 倍（以2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。

太湖远大（920118）：公司是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的国家高新技术企业。公司2021-2023 年分别实现营业收入10.71 亿元/13.92 亿元/15.24 亿元，YOY 依次为30.92%/29.96%/9.43%；实现归母净利润0.46 亿元/0.61 亿元/0.77 亿元，YOY 依次为23.26%/33.11%/26.79%。最新报告期，2024H1 公司实现营业收入7.61 亿元，同比增加4.38%，实现归母净利润0.38亿元，同比增加0.79%。经初步测算，公司预测2024 年度营业收入、净利润和扣除非经常性损益后净利润分别为16.48 亿元、7,662.28 万元和7,654.66 万元。

投资亮点：1、公司立足于标准化程度较高的中低压环保型线缆用高分子材料领域，现已成为国内大型知名电缆企业的主要供应商之一。公司深耕线缆材料领域20 余年，成立伊始选择产品标准化程度相对较高的中低压线缆用高分子材料作为切入口，较早的具备规模化生产能力，现已形成了以35kV 及以下化学交联聚乙烯电缆料和10kV 以下硅烷交联聚乙烯电缆料为主、低烟无卤电缆料等为辅的产品结构；且从产品类型上看，交联聚乙烯电缆料、屏蔽料以及低烟无卤电缆料不含卤素、属于环保型材料；根据公司招股书显示，非环保型的聚氯乙烯电缆料需求占比由2016 年的47%降至2020 年的37%，相比之下，环保型线缆材料具有更强成长性。公司作为国内较早进入环保型线缆用高分子材料行业的公司之一，凭借其产品多样、质量稳定等优势，先已拥有丰富的优质客户资源，2023 年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前20 强中有19 家是公司的合作客户，且核心产品在华通线缆、东莞民兴等大型电缆企业的同类供应商份额达40%-60%。2、公司积极将新能源特种线缆料、超高压系列电缆料的研发及生产作为未来发展重点，有望进一步丰富公司产品类型及收入来源。（1）新能源特种线缆料方面，公司围绕新能源领域陆续开发了光伏用硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃绝缘料、充电桩线缆用硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃绝缘料、汽车用薄壁绝缘料、以及车内高压线缆用硅烷交联无卤低烟阻燃绝缘料等等；其中，光伏用电缆料已批量生产并形成收入。

（2）高压电缆料方面，公司基于中低压业务的技术积累，先行研发了66kV 及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV 及以下超高压半导电聚乙烯护套料等等高压屏蔽料和护套料，并于2022 年成功揭榜浙江省“500kV 超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化”项目。为助力业务发展，本次募投“特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建项目”将积极围绕上述领域进行产能建设；项目达产后，预计新增新能源特种材料38,000 吨、500kV及以下过氧化物可交联电缆料20,000 吨。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，公司选取同样从事电线电缆材料领域的万马股份为太湖远上的可比上市公司，但上述公司为沪深A 股，与太湖远上在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。

从可比公司情况来看，2023 年可比公司的营业收入为151.21 亿元，销售毛利率为14.27%；相较而言，公司营收规模及毛利率水平均未及可比公司。