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公司发布2024 年半年报,上半年业绩同比下降57%,其中,Q2 业绩环比增长74%;公司EVA 粒子有望进一步降本,2025 年POE 粒子装置投产后或打开收入、利润增长空间。维持增持评级。
支撑评级的要点
2024 年上半年公司业绩同比下降56.82%:公司发布2024 年半年报,上半年实现营收33.13 亿元,同比增长3.31%;实现盈利1.41 亿元,同比减少56.82%;实现扣非盈利1.12 亿元,同比增长60.73%。根据业绩计算,2024Q2 公司实现盈利0.89 亿元,同比减少50.06%,环比增长73.65%。
主营业务短期承压,VA 自供有望推动降本:受下游光伏市场价格变化等因素影响,EVA 粒子价格呈下跌趋势,根据SMM 数据,2024H1 光伏EVA 粒子均价约1.16 万元/吨,同比下降约29%,带动公司销售收入下滑。
2024 年上半年,公司实现EVA粒子销售收入7.96 亿元,同比减少22.93%,实现销售毛利率36.25%,同比下降6.68 个百分点。此外,公司VA 自供水平逐步提升,公司现有EVA 粒子产能15 万吨/年,2024 年1 月,公司9 万吨/年VA 产能投产,实现现有EVA 装置原料自供,有望降低生产成本,提升盈利水平。
在建项目集中投产有望带来新的增长空间: 公司多个项目预计在2024-2025 年投产,2024 年投产项目具体包括:1)2024 年1 月,9 万吨/年VA 装置投产;2)2024 年 3 月2 万吨/年 UHMWPE 装置投产,产品正在进行客户试用,销售将逐步放量;3)2024 年5 月,1 万吨/年电子级高纯特气装置成功开车;此外,公司PLA 装置已经进入试生产;4000吨/年锂电添加剂 VC 装置进入安装阶段。2025 年公司10 万吨/年POE装置计划投产,目前项目已通过安评、环评、能评审批;20 万吨/年EVA计划投产。我们认为,公司新项目投产将支撑公司中长期利润增长。
估值
结合公司目前产能结构与后期产能规划、光伏EVA 粒子供需关系以及光伏组件需求,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.29/0.37/0.57元(原2023-2025 年预测为0.51/0.57/0.65 元),对应市盈率44.7/35.5/22.8倍;考虑到公司在EVA 粒子环节具备一定成本优势,维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业产能释放超预期;产品价格竞争超预期;下游需求低于预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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