金盘科技(688676)：布局欧美高端电力设备市场 “新质生产力”助力公司长远发展

事件：公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收29.16 亿元，同比+0.79%，归母净利润2.22 亿元，同比+16.43%，扣非归母2.12 亿元，同比+13.28%。其中24Q2公司实现营收16.11 亿元，同比+0.94%，环比+23.50%，归母净利润1.28 亿元，同比+23.02%，环比+35.06%，扣非归母1.11 亿元，同比-2.01%，环比+9.52%。

收入划分：海外市场+非新能源行业销售收入增速较快1、海外收入增速高增：受益全球新能源行业及AI 人工智能蓬勃发展态势，公司加速开拓海外市场，2024H1 公司外销收入7.91 亿元，同比+48.53%。

2、国内非新能源领域收入高增：内销收入21.10 亿元，同比-10.02%，内销收入下滑系国内新能源销售收入同比下降19.29%所致；非新能源领域销售收入呈现出不同幅度的增长，其中重要基础设施销售收入同比+104.69%、发电及供电销售收入同比+ 67.41%、新基建销售收入同比+83.38%。

盈利性：毛净利率齐升，随着海外订单逐步交付，有望带动公司盈利攀升1、2024H1 公司销售毛利率为 23.36%，同比+1.60pcts，公司销售净利率为7.55%，同比+0.95pcts。

2、2024Q2 公司销售毛利率为 21.71%，环比-3.68pcts，主要是2023 年底在建工程转固导致折旧增加，以及原材料成本上升，及高盈利板块海外收入收到运输周期影响；公司销售净利率为7.87%，环比+0.71pcts。

3、展望2024 年下半年及未来公司盈利水平，随着公司海外订单逐步交付，而海外订单盈利水平高于国内市场，因此受益海外订单逐步确收，带动公司盈利逐步提升。

在手订单及后续展望：海外订单高增，“新质生产力”助力公司长远发展1、国内外订单情况及展望：截至 2024 H1 末，公司在手订单 65.62 亿元（不含税），同比+29.88%，其中内销37.13 亿元，同比-7.98%。公司外销在手订单 28.49 亿元，同比+180.16%。看好欧美电力设备需求高增，叠加公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计产能2024Q4 落地，公司海外订单有望持续高增。

2、数字化赋能奔赴AI 赋能：公司数字化制造优势日益凸显，不仅帮助公司实现人效提升、盈利改善；2024 年上半年，公司数字化整体解决方案业务合计签订订单总金额达4.76亿元（不含税）。当前公司加速AI 赋能，启动人工智能垂类专业大模型项目，助力公司再提升管理效率和生产效率，同时为数字化业务版图增加新产品，助力数字化业务的发展。

3、多个产品研发在途，公司有望扩展后续市场影响力：公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干式变压器即将进入试点总装阶段、已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV 等级定制化液浸式变压器产品，积极拓展“海上+海外”新市场。公司国内外核心技术及有效专利丰富，凭借公司现有国内外品牌效应及技术研发能力，公司有望持续扩展市场影响力。

    　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为6.51/10.27/15.58 亿元，对应2024-2026 年PE 为25.9/16.4/10.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期，海上风电建设不及预期。