浙商银行(601916)：高增速延续 资产质量保持稳健

　　预告1H24 营收、盈利分别同比增长6.2%、3.3%

浙商银行发布1H24 业绩快报，公司上半年营收、归母净利润分别同比增长6.2%、3.3%，2Q24 单季度营收、归母净利润分别同比降低3.3%、1.5%，公司预告业绩整体符合我们的预期。

    　　关注要点

信贷增长维持高增速，聚焦经济弱敏感资产。公司预告，截至1H24 末贷款同比增长9.6%至1.8 万亿元、二季度环比增长2.4%，上半年公司累计净投放贷款959 亿元，已完成公司指引全年信贷投放总量（1500 亿元）的64%，整体投放节奏良好。公司信贷投放主要聚焦供应链上下游、以及经济周期弱敏感的小额分散贷款，我们认为有利于分散降低新增风险。负债端，二季度末公司存款环比增长2.4%，与贷款增速一致，我们认为手工补息整改等金融脱媒的影响对公司存款揽储影响或较为有限。

预计净息差环比企稳，营收增速或受到其他非息影响。我们预计，受益于二季度手工补息整改、通知/协定存款产品整改等因素影响，公司整体负债成本二季度有望实现环比改善，从而一定程度对冲贷款定价下行的影响；2023 年公司企业定期、活期存款平均付息率分别为2.60%、1.58%。而营收增速波动，或受到其他非息收入影响。

资产质量保持稳健。截至2Q24 末，公司业绩快报披露贷款不良率环比一季度降低1bp至1.43%，拨备覆盖率环比小幅提升0.6pct至178.1%，拨备余额环比增长2.1%，拨贷比环比略降2bp至2.54%。

    　　盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变。公司A股当前交易于0.4x/0.4x 2024E/2025EP/B，我们维持公司跑赢行业评级与3.55 元目标价，对应0.5x/0.5x2024E/2025E P/B与26.3%的上行空间。公司H股当前交易于0.3x/0.3x2024E/2025E P/B，我们维持公司跑赢行业评级与2.77 港币目标价，对应0.4x/0.3x 2024E/2025E P/B与30.7%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济复苏不及预期，不良生成率快速走高。