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事件:8 月6 日公司发布2024 年7 月产销快报,实现客车销量3,355 辆,同比-9%/环比-29%;实现客车产量2,600 辆,同比-31%/环比-39%。
7 月受交付节奏影响同环比回落,全年出口向上趋势不改。2024 年7 月公司实现整体客车销量3,355 辆,同比-9%/环比-29%,其中大/中/轻客车分别实现销量1,993/870/492 辆,同比-4%/-27%/+22%,中大客整体销量2,863 辆,同比-13%/环比-31%。销量环比回落符合过往季节性趋势,我们预计出口交付节奏亦影响月度表现,但公司当前海外在手订单饱满,全年出口向上增长趋势不改,高毛利订单的逐步交付也将带动盈利向上。8 月以来,公司更是实现对蒙古国公交市场首次突破,完成了600 辆公交订单交付。
“以旧换新”补贴细则出炉,公交补贴力度超预期。7 月31 日,交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池,给予定额补贴。
具体来看,支持车龄8 年及以上(即2016 年12 月31 日前注册登记)城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换;每辆车平均补贴6 万元。其中,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8 万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2 万元。本次补贴申请截止日期为2025年1 月20 日,预计将明显拉动2024H2 国内公交车更换节奏,带动客车整体需求增长。
24H2 预计公交更新需求弹性超60%,公司有望直接受益。根据电车汇,截至2024 年7 月国内车龄在8 年以上新能源公交车保有量约11.5 万辆,其中初次登记在2014 年和2015 年车辆数量最多,达到9 万辆,假设30%完成整车更换,6 个月时间周期有望直接带来约1.4 万辆更新需求。2023年国内公交车实现销量2.2 万辆,我们测算补贴政策带动增量弹性约61%,全年有望冲击4 万辆,同比+81%。国内公交车招标区域特征明显,本地车企更具备优势,但宇通作为行业龙头,2023 年占国内公交车市场份额约15%,有望直接受益于国内公交需求修复,业绩端具备向上弹性。
盈利预测与估值:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为32/39/47 亿元,当前市值对应PE 分别为15/12/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策落地不及预期;行业需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;汇率及海运费波动。QQ交流群586838595 |
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