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1H24 业绩低于我们预期
鹏鼎控股公布1H24 业绩:营业收入131.26 亿元,同比增长14%,归母净利润7.84 亿元,同比下降3%,低于我们预期。2Q24 单季度,鹏鼎实现营业收入64.40 亿元,同比增长32%,归母净利润2.87 亿元,同比下降27%。我们认为鹏鼎2Q24 业绩承压,主因:1)去年同期汇兑收益贡献较为明显,导致同比基数较高;2)2Q 进入传统苹果产业链淡季,产品价格有一定压力,导致毛利率环比下降明显。
分业务来看,鹏鼎1H24:1)通讯用板营业收入87.30 亿元,同比增长4%,毛利率同比下降1.84ppt 至16.29%,我们认为主因手机产品价格承压,导致毛利率下降;2)消费电子及计算机收入39.31 亿元,同比增长37%,毛利率同比增长2.66ppt 至21.72%,我们认为主因可穿戴加单及平板新品拉动;3)汽车及服务器用板收入4.30 亿元,同比增长94%,毛利率提升1.57ppt 至19.64%,我们认为主因鹏鼎新产品导入客户较为顺利,随着收入增长相关业务规模优势明显,推动毛利率提升。
发展趋势
AI 终端趋势明确,鹏鼎PCB 产品价值量提升受益明显。随着6 月WWDC苹果发布Apple Intelligence 智能系统,我们认为苹果AI 时代已开启,iPhone 16/17 系列有望迎AI 硬件升级。鹏鼎作为苹果FPC、SLP 及HDI核心供应商有望率先受益AI 终端升级,相关品类ASP 有望实现增长。此外,我们预计1H25 苹果有望发布新款SE 机型,上半年为传统果链淡季,新产品发售有望拉动供应链收入及利润增长,鹏鼎亦有望受益。
发布股权激励绑定核心骨干,助力公司中长期稳健成长。鹏鼎同时发布2024 年股权激励草案,拟向388 名核心技术人员授予946.99 万股,授予价格17.70 元/股,2024-26 年业绩考核要求分为1)加权平均净资产收益率:目标值高于行业平均的50%,触发值10%,以及2)营业收入达成率:目标值分别为403/428/438 亿元,触发值为目标值80%。我们认为公司通过股权激励绑定核心骨干,助力中长期稳定发展及成长。
盈利预测与估值
考虑鹏鼎2Q24 业绩承压,暂不考虑股权激励费用,我们下调2024e EPS12%至1.58 元,考虑iPhone 17 系列创新趋势不变,鹏鼎PCB 价值量及份额均有提升,我们维持2025e EPS 2.02 元,当前股价对应2024/25e21.4/16.8x P/E。维持鹏鼎跑赢行业评级,我们预计iPhone 17 系列PCB价值量提升明确,估值切换至2025 年,我们上调目标价45%至40.5 元,对应2024/25e 25.6/20.0 P/E,对比当前有19%上升空间。
风险
下游AI终端发展趋势不及预期;鹏鼎相关产品ASP 及份额提升不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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