新化股份(603867)：上半年业绩同比增长 合成香料新产能逐步释放

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现收入14.83 亿元，同比增长17.92%，归母净利润1.47 亿元，同比增长6.7%，扣非净利润1.41 亿元，同比增长5.94%；其中二季度单季公司实现收入7.39 亿元，同比增长24.12%，环比下降0.63%，归母净利润0.71 亿元，同比增长19.22%，环比下降6.65%。

上半年各板块收入同比均增长，宁夏新化产能逐步释放。脂肪胺板块，在上半年市场需求整体偏弱情况下，公司积极拓展新客户，扩大市场覆盖范围，减少市场波动对企业的影响，上半年收入同比增长11.14%，销量同比增长15.5%，均价同比下降3.8%。有机溶剂板块，公司具备丙烯法和丙酮法异丙醇产能，一定程度提升公司规避原料价格波动风险的能力，提升有机溶剂业务盈利水平，上半年收入同比增长6.63%，销量同比下降1.4%，均价同比上涨8.1%。合成香料上半年同比需求上升，宁夏新化产能逐步释放，合成香料收入同比增长 64.31%，销量同比增长66.7%，均价同比下降1.4%。公司合成香料产品因与全球香料香精行业龙头瑞士奇华顿公司深度合作，奇华顿所需产品优先向公司采购，保证了较高的产能利用率和稳定的市场需求。

二季度各业务总体保持平稳，产品价格环比波动较小。2024 年二季度公司综合毛利率21.6%，环比下降0.66 pct，其中脂肪胺收入、销量和均价环比分别增长2.8%、1.7%、1.1%；有机溶剂收入、销量和均价环比分别增长-4.8%、-6.5%、1.8%；香精香料收入、销量和均价环比分别增长2.3%、0.2%、2.1%。

从核心产品市场看，2024Q2 异丙胺、三乙胺、异丙醇市场均价分别为1.16万、1.54 万、0.87 万元/吨，环比2024Q1 分别上涨-0.67%、1.72%、3.52%。

公司主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。

积极扩大合成香料产品规模，萃取提锂成长空间大。截至2024 年6 月，宁夏新化公司74,650 吨/年合成香料产品基地建设项目工程进度95%，宁夏新化含膦新材料产品项目工程进度50%。通过多年发展，公司的香料规模不断扩大，2024 年香料需求整体情况呈现出积极向好的态势，公司新增产能逐步释放。目前公司控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能16000 吨/年，后续宁夏新化合成香料产品基地一期16650 吨/年产能也将逐步释放，江苏馨瑞三期18000 吨/年扩建项目已开工建设。2024 年6 月公司公告拟投资6000 万元在宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地新增7155 吨/年产品建设项目。公司推动萃取法提锂技术和专用化学品在盐湖提锂、矿石提锂、锂电回收的应用，已成功应用于藏格矿业沉锂母液回收装置、青海盐湖蓝科锂业股份有限公司沉锂母液回收、格林美电池回收生产线等。

维持“增持”投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.18 亿、4.14 亿、5.18 亿元，EPS 分别为1.72、2.23、2.79 元，当前股价对应PE 分别为12.2、9.4、7.5 倍，维持“增持”评级。