继峰股份(603997)：2Q24单季度利润同环比向好 静待海外改善

　　事件：公司发布2024 年中报， 1H24 年实现营收110.1 亿元（+5.5%），实现归母净利润0.5 亿元（ -35.5%），实现扣非归母净利润0.3 亿元（-74.3%）。

2Q24 单季度业绩趋势向好，静待格拉默改善。

1H24 业绩点评：（1）营收端，24 年上半年子公司格拉默因部分海外汽车市场需求疲软，销售收入出现下滑，但公司依然凭借以乘用车座椅业务为核心的战略性新兴业务的多个项目成功量产和收入贡献，实现营收110.1 亿元，同比+5.5%（其中格拉默实现营业收入 86.3 亿元，同比-2.8%）。

（2）利润端，在格拉默收入下滑，以及海外整合力度加大导致相关费用有所增加的共同影响下，公司盈利水平略有下滑，实现归母净利润0.5 亿元，同比-35.5%（其中格拉默实现净利润-0.02 亿元）。（3）毛利率，1H24 公司实现毛利率14.5%，同比提升0.3pct，毛利率水平稳中有升。（4）期间费用率，1H24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3/8.9/2.2/1.3%，同比分别-0.1/+1.3/+0.2/-0.6 个pct，整体期间费用率同比+0.7pct，其中管理费用率的提高较为明显，主要因为今年以来格拉默进入整合“深水区”，为实现未来进一步盈利能力的改善而加大相关管理费用支出，同时由于以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速，导致相关管理费用增加。

2Q24 业绩点评：营收方面， 2Q24 公司实现营收57.2 亿元，同比+7.4%，环比+8.2%。（据格拉默中报，2Q24 格拉默实现营收557.9mEUR，同比-4.4%，环比+0.2%）。利润方面，虽然上半年整体业绩端有所承压，但单季度趋势向好，2Q24 公司实现归母净利润0.3 亿元，同比+52.0%，环比+78.6%。（据格拉默中报，2Q24 格拉默实现净利润3.4mEUR，同环比均扭亏为盈）。

    　　乘用车座椅业务高质量成长 ，24 为座椅业务开启全球化元年。

（1）座椅业务业绩表现：随着23 年5 月公司乘用车座椅项目实现量产，1H24 公司交付座椅产品 8.9 万套，实现销售额 8.97 亿元，同比翻数倍增长（去年同期为 1.08 亿元），乘用车座椅业务实现归母净利润-0.23 亿元，同比亏损大幅收窄（去年同期为-0.61 亿元）。

（2）定点情况：乘用车座椅项目储备丰富，截至 2024 年 7 月 31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 18 个，在手订单的不断积累，为公司未来规模经济创造条件，且客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企；供应车型的能源方式包括新能源车与传统燃油车；市场从中国拓展至欧洲、东南亚，公司乘用车座椅业务的客户结构进一步多元化，市场基础更加广泛、稳固。

（3）座椅产能情况：24 年上半年，合肥基地（一期）、常州基地已建成并投产，宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地、福州基地、义乌基地、芜湖基地按计划已完成布局并投入建设中，以确保在手订单在未来顺利量产交付，且2024 年4 月，公司完成向特定对象发行股票项目，募集资金11.8亿元，部分用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”，以提升产能水平。

（4）海外市场扩展：24 年4 月公司发布公告，公司与格拉默拟投资5,000万欧元在德国新设一家合资公司，用以拓展宝马等欧洲主机厂的全球座椅业务，预计24 年将是公司乘用车座椅业务走向全球的元年，公司将争取实现海外主机厂客户项目定点、国内车企海外项目定点。

（5）宝马项目定点：24 年4 月公司发布公告，公司获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点，格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，项目预计自2027 年下半年开始，项目生命周期8 年，预计生命周期总金额为120 亿元。本次定点是公司首次获得海外高端座椅订单，标志着公司实现乘用车座椅全球战略0 到1 的突破。公司在获取新势力车企、奥迪、大众乘用车座椅总成项目定点的基础上，获得德国豪华汽车品牌德国宝马的项目定点，充分证明了公司的产品实力，对公司未来经营业绩产生积极且深远的影响。

    　　传统业务夯实行业领先地位，新兴业务成为增长亮点。

（1）乘用车内饰件传统业务领域，23 年继峰本部传统头枕扶手实现营收30.6 亿元，同比+25.46%，公司及子公司格拉默合计新增订单金额超180 亿元，公司产品不仅在燃油乘用车市场继续巩固市场份额，还积极拓展新能源汽车市场，来自新能源车企的收入占比不断提升。

（2）商用车座椅业务领域，随着全球商用车市场进入修复性增长期，格拉默商用车业务也实现稳步增长，2023 年商用车座椅业务营业收入同比增长9.84%，23 年子公司格拉默新增订单金额超50 亿元。

    　　（3）出风口业务领域，1H24 出风口业务实现销售额1.7 亿元（去年同期为9,500 万元），EBIT 实现盈利。截止24 年6 月30 日，公司已获得出风口在手项目定点约70 个。

（4）隐藏式门把手和车载冰箱领域，1H24 车载冰箱业务实现销售额约2,200 万元，首次开始贡献收入。截止24 年6 月30 日，公司车载冰箱产品已获得在手项目定点7 个，争取在24 年获取更多项目定点，为这些新业务配套的宁波生产基地在2024 年完成建设。

给予“增持”投资评级。24-26 年公司业绩的主要推动力在于乘用车座椅项目的持续量产和新项目开拓、格拉默欧洲地区的盈利能力提升、格拉默美洲地区业务结构的优化调整，具有较高的业绩弹性。由于上半年子公司格拉默因部分海外汽车市场需求疲软，销售收入出现下滑，我们下调此前盈利预测和投资评级，预计公司24-26 年归母净利润分别为3.7/9.2/12.0 亿元，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：行业发展不及预期、技术迭代风险、研发成果不及预期、债务偿还风险、北美市场恢复不及预期等。