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2024 年上半年公司实现营业收入970.67 亿元,同比增加10.77%;归母净利润81.74亿元,同比减少4.60%。其中,二季度实现营收509.06 亿元,同比增加11.42%,环比增加10.28%,归母净利润40.17 亿元,同比减少11.03%,环比减少3.38%。
公司业绩持续稳健,蓬莱工业园项目顺利推进,维持买入评级。
支撑评级的要点
营业收入再创新高,期间费用及所得税费用有所增加。2024H1 公司聚氨酯、石化、精细化学品板块营业收入分别为354.55 亿元、359.75 亿元、129.79 亿元,同比分别+8.19 %、+9.53 %、+15.23%,毛利率分别为28.00%、4.52%、16.99%,同比分别-1.12 pct、+2.21 pct、- 5.06pct,受纯苯价格上涨,TDI 等部分产品价格下跌影响,聚氨酯板块及精细化学品板块毛利率同比下滑。2024H1 公司销售毛利率及净利率分别为16.41%、9.24%,同比分别-0.01pct、-1.32 pct。此外,2024H1 财务费用为11.09 亿元,同比增长58.04%,主要由于有息负债增加导致利息费用增加,所得税费用为14.91 亿元,同比增长64.26%,主要由于上年同期享受税收优惠。
在充满挑战的市场环境下,公司发挥产业链布局和全球供应链协同优势,经营业绩整体稳健。
产业结构持续优化,优势产业迭代升级。2024 年上半年聚氨酯业务产销量分别为283.00 万吨/269.00 万吨,同比分别增长15.04%/14.47%,精细化新品产销量分别为100 万吨/92 万吨,同比分别增长26.58%、24.32%。福建工业园完成MDI 项目技改扩产,产能从 40 万吨/年提升到 80 万吨/年,宁波工业园年产 18 万吨己二胺项目顺利投产,HDI 产业链竞争力提升,此外 20 万吨 POE 项目顺利投产。随着产品结构持续优化,公司在聚氨酯和精细化学品等产业的传统优势进一步巩固。
自研技术加速成果转化,蓬莱工业园项目顺利推进。2024 年上半年研发费用20.81亿元,同比增加16.18%,POE、POCHP、MQ 树脂、尼龙 12 弹性体装置一次性开车成功,高端材料产品线得到极大丰富;PC、水性树脂、改性异氰酸酯、TPU、改性材料等不断推出差异化的产品;聚焦于海淡膜等高附加值领域的膜材料产品,完成迭代升级,部分产品已进入客户长周期验证阶段。此外,万华蓬莱工业园上半年 PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储运等一期装置均已进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段,即将中交。未来随着蓬莱工业园投产以及系列自研技术加速转化,公司经营业绩有望持续增长。
估值
公司经营业绩稳健,由于纯苯价格上涨,部分产品价格下跌影响,下调盈利预测,预计2024-2026 年EPS 分别为5.74 元、7.29 元、7.77 元,当前股价对应PE 为12.3倍、9.7 倍、9.1 倍,看好公司产业链一体化优势与自研技术转化能力,维持买入评级。
评级面临的主要风险
新项目进度不达预期,原油、LPG 价格大幅波动,全球经济增速不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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