诺禾致源(688315)：海外业务占比持续提升 2024H1扣非净利润同比增长13%

事件：公司发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入 9.97亿元（yoy+7.18%），实现归母净利润0.78 亿元（yoy+3.86%），扣非归母净利润0.66 亿元（yoy+12.92%），经营活动产生的现金净流量-8234.33 万元。

其中，2024Q2 单季度实现营业收入5.28 亿元（yoy+7.94%），归母净利润0.51 亿元（yoy-3.66%），扣非归母净利润0.45 亿元（yoy+16.06%）点评：

提升全球服务能力，海外业务占比持续提升。2024 年上半年，公司积极拓展海外市场，在德国慕尼黑开设新的实验室，提升在欧洲区域的服务能力，在日本设立了新的实验室，加大对日本市场的开拓力度。随着公司全球本土化战略部署有效落地，全球服务能力得以增强，公司海外收入占比不断提升，2024 年上半年中国港澳台及海外地区实现收入5.01 亿元（yoy+8.09%），占比达50.26%，较2023 年末提升1.04pp，中国大陆地区实现收入4.96 亿元（yoy+6.27%）。分业务种类来看，生命科学基础科研服务增长最快，实现收入3.43 亿元（yoy+14.16%），测序平台服务实现收入4.87 亿元（yoy+9.46%），医学研究与技术服务实现收入1.39 亿元（yoy+4.13%），我们认为公司在基因测序、质谱分析和生物信息技术支持等服务领域有较深的项目经验积累，可以提供高效、稳定、多样化的产品解决方案，客户粘性较高，随着行业转暖，业务有望保持持续增长。

盈利能力稳步提升，2024H1 扣非净利润同比增长13%。公司2024H1实现归母净利润0.78 亿元（yoy+3.86%），增速慢于收入端，主要是非经常性损益中增值税加计抵减政策到期带来其他收益金额减少所致，公司2024H1 实现扣非归母净利润0.66 亿元（yoy+12.92%）。从盈利能力来看，公司加强信息化运营和自动化、智能化生产能力，在Falcon的基础上，实现了质谱多组学样本前处理自动化，在高效、可靠的基础上，进一步体现了自动化的“智能柔性生产”，助力公司降本增效，提升盈利能力。2024 年上半年公司销售毛利率为41.71%，其中Q1 为40.54%、Q2 为42.75%，销售净利率为8.25%，其中Q1 为6.14%、Q2 为10.11%，均呈现提升趋势，盈利能力持续增强。我们认为随着公司收入持续增长，运营效率不断提升，规模效益有望凸显。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为22.45、25.96、30.31 亿元，同比增速分别为12.1%、15.7%、16.7%，实现归母净利润为2.06、2.47、3.01 亿元，同比分别增长15.9%、19.7%、22.0%，对应当前股价PE 分别为21、17、14 倍。