新洁能(605111)：业绩持续复苏 抓住AI算力领域机遇

　　事件

公司发布了2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入8.73 亿元，同比增速15.16%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增速47.45%；实现扣非后归母净利润2.14 亿元，同比增速55.21%。

    　　收入和利润复苏势头不减

从2024 年Q2 单季度来看，收入为5.02 亿元，环比增速35.01%，同比增速30.40%；归母净利润为1.18 亿元，环比增速17.50%，同比增速42.25%；毛利率和净利率分别为36.53%、23.34%，同比变化分别为6.85、2.15 个百分点，环比变化分别为1.77、-3.26 个百分点。

    　　产品结构优化，MOSFET 强势复苏

公司作为国内MOSFET 产品领军企业之一，率先受益于下游需求复苏。其中SGTMOSFET为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，也是公司产品中销售基数最大、客户群体最多的产品平台。目前SGT-MOSFET 产品主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域当中，2024 年上半年实现收入3.60 亿元，同比增长40.29%。SJ-MOSFET 和Trench-MOSFET 同样呈现复苏趋势，2024 年上半年同比增速分别为8.49%和19.64%

汽车电子持续增强竞争优势，AI 服务器产品陆续量产2023 年以来，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中；同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1 持续规模出货。公司及时跟进响应AI服务器市场需求，利用自身优势，围绕AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在AI 算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。

    　　重回复苏周期，建议保持关注

由于功率半导体行业处于周期底部，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为18.45/22.89/27.96 亿元，同比增速分别为24.97%/24.03%/22.17%；归母净利润分别为4.57/5.64/6.96 亿元，同比增速分别为41.36%/23.49%/23.43%；3 年CAGR为29.16%%，EPS 分别为1.10/1.36/1.68 元，对应PE 分别为29/23/19 倍。鉴于公司重回景气复苏周期，建议保持关注。

    　　风险提示：供应商依赖风险、上游原材料价格波动风险、新产品研发进度不及预期风险。