振华股份(603067)：需求提升、金属铬放量 后续盈利弹性可期

事件：公司发布24 年半年报，24H1 实现营收19.87 亿元，同比+16.57%；归母净利润2.41 亿元，同比+24.54%；基本每股收益0.48 元/股。Q2 实现营收10.40亿元，同比+21.59%；归母净利润1.55 亿元，同比+69.83%。

Q2 单季净利润创新高，持续巩固行业龙头地位。24Q2 公司实现净利润1.56 亿元，创单季历史新高。24Q2 毛利率为27.44%，同比+1.78pct、环比+3.74pct；净利率为15.02%，同比+4.03pct、环比+5.96pct；期间费用率为7.90%，同比-1.51pct、环比-0.74pct。

一季度以来行业景气度提升，公司在坚持份额优先的经营策略下充分受益于铬盐需求的实质性扩容。24Q2 主营产品重铬酸盐/铬的氧化物/铬盐联产产品/超细氢氧化铝分别实现营收0.92/5.50/1.03/0.41 亿元，同比+83%/+9%/+4%/+11%。

量价方面，24H1 公司铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3 万吨，达到建厂以来峰值。其中，24Q2 重铬酸盐/铬的氧化物/铬盐联产产品/超细氢氧化铝销量分别实现0.87/2.61/0.89/1.10 万吨， 同比+89%/+9%/+2%/-8% ， 环比+55%/-4%/+19%/+28% ， 售价分别同比-3%/+1%/+2%/-4% ， 环比+2%/-0.4%/+21.44%/-2%。在剔除金属铬外售影响后，重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品售价环比均取得提升。

抓住市场增量机会，实现金属铬快速放量。24H1 公司合金添加剂产品（含金属铬及铬刚玉）出货量超8200 吨，后续将围绕高纯、高稳定性、多品类维度进行延伸拓展。继续深入执行全产业链一体化经营战略，非铬业务收入和利润规模持续提升。24H1 综合利用副产物超细氢氧化铝、高纯元明粉出货量同比分别提升约7.7%、3.3%，钒产品收得率较23 年提升4pct 至92%。

海外市场持续增长，综合竞争力进一步提升。24H1 公司实现海外收入2.67 亿元，同比+38.99%。首次公开可转债发行上市，募投项目硫酸钾产品线已启动达产计划，超细氢氧化铝扩产建设预计于今年年内投产。同时24 年4 月，公司凭借铬氧化物（绿色铬基新材料）成功入选第八批国家级制造业单项冠军企业名单。

投资建议：公司是全球最大铬化学品生产商，行业需求拉动下，有望充分受益于价格提升。我们预计公司2024-2026 年实现营收44.30/52.54/60.21 亿元，归母净利润5.30/6.43/7.26 亿元，EPS 1.04/1.26/1.43 元/股，维持“买入”评级。