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1H24 业绩低于我们预期
公司发布1H24 业绩:收入5.71 亿元,同比-3.6%;归母净利润0.38 亿元,同比-11.2%;扣非后归母净利润0.25 亿元,同比-31.8%。下游需求偏弱,业绩低于我们预期。
分季度看,1Q/2Q24 分别实现收入2.71/3.00 亿元,分别同比+7.2%/-11.6%;分别实现归母净利润0.13/0.25 亿元,分别同比-8.0%/-12.8%。
发展趋势
下游需求偏弱,收入表现有所承压。1H24 收入同比下滑3.6%,分产品看:1)室内健身器材:收入3.84 亿元,同比增长0.8%,需求承压下增长有所放缓,但我们预计在新门店模式推进下,公司表现优于行业平均。2)室外健身器材:收入0.59 亿元,同比下滑38.9%,我们判断主要受需求偏弱及项目验收节奏影响。3)展示架:收入1.06 亿元,同比增长4.7%。
毛利率继续改善,净利率受费用投放影响有所下滑。公司1H24 毛利率同比+2.3ppt 至32.3%,其中2Q24 毛利率同比+2.7ppt 至32.9%,我们认为主要得益于原材料价格的下降。费用方面,公司1H24 年期间费用率同比+4.4ppt,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+1.9/+1.4/+0.1/+1.0ppt 至12.6%/9.0%/0.2%/3.3%,公司加大销售、研发投入力度,费用率明显提升,导致公司1H24 年归母净利率同比下滑0.6ppt 至6.7%。
从产品转向专业运动解决方案。公司以用户为中心,经营战略逐步从产品制造商转向专业运动解决方案服务商,产品、渠道、营销新益求新。产品方面,一方面推进产品智能化,今年新推出的I5 智能跑步机荣获2024 体博会“创新推优大奖”,另一方面公司持续完善产品矩阵,从提供产品到提供一整套运动解决方案。渠道方面,推动传统门店提效升级,探索“科学健身+器材销售+上门服务”的新门店模式,并积极进行海外市场布局。营销方面,舒华作为国内领先的健身器材品牌,是中国奥委会多年的合作伙伴,成为今年巴黎奥运会中国体育代表团官方健身器材供应商,多款产品入驻“中国之家”,专业的品牌形象得到进一步宣传及强化。
盈利预测与估值
考虑下游需求恢复低于预期,我们下调2024/2025 年收入预测8%/8%至15.01/16.74 亿元,下调归母净利润15%/9%至1.23/1.50 亿元,当前股价对应25/20 倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整并考虑市场风险偏好变化,我们下调目标价27%至9.5 元,对应2024/2025 年32/26 倍市盈率,较当前股价有30%的上行空间。
风险
行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,新模式门店推进不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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