九丰能源(605090)：业绩稳步增长 资产优化助力长期发展

事件：公司发布2024 年半年度业绩公告，报告期内公司实现营收112.67 亿元，同比+1.99%；实现归母净利润11.06 亿元，同比+55.23%；实现扣非归母净利润7.88 亿元，同比增长1.79%。归母净利润增速高于营收增速主要由于报告期内公司根据市场环境变化及自有船舶运力具体情况，基于资产保值增值的原则，对部分船舶资产进行优化，产生非经常性收益合计3.36 亿元。单Q2 看，实现营收49.34亿，同比增长7.89%，实现归母净利润6.26 亿，同比增长139.89%，实现扣非后归母净利润3.26 亿，同比增长0.51%。

LNG 销量增速亮眼，工业用户用气量增速同比20%。24H1 公司清洁能源业务实现收入108.23 亿元，同比下降0.28%。LNG 方面，上半年公司在手长约执行情况良好，现货方面得益于24Q1 海气价格同比回落，公司依托于中游核心资产持续优化资源成本。气量方面，24H1 工业终端用户销量同比增速达20%，燃气电厂用户销量大幅增长。LPG 方面，公司在存量市场持续推进精细化区域管理，提升运营效率，布局化工原料用气市场实现销量同比较大提升。惠州5 万吨级项目预计2025 年投产，有望进一步提升公司LPG 业务渗透率。

能源服务稳定性再获验证，物流资产持续优化。上半年回收处理作业服务量达18万吨，价格联动下单吨服务性收益保持基本稳定，继续发挥“业绩稳定器”作用。

辅助排采业务神府、临兴项目实现投产，并启动川渝地区增产作业服务项目试点；能源物流方面，募投项目LPG 船舶建设完成并交付，公司新购置两艘两年龄LPG次新船舶，扩充LPG 运力的同时进一步优化船舶资产使用效率。24H1，LNG 船舶对外提供运力服务总航次17 次，LPG 船舶对外提供运力服务总航次24 次。

特气业务范围进一步扩展，携手空天院锚定商业航天。24H1，公司氦气产销量15万方，并逐步建立“国产+进口”双资源池保障，巩固自产氦气资源同时持续推进液氦槽罐交付工作。公司与中国科学院空天信息创新研究院(空天院)签署了为期15 年的氦气资源保供《战略合作框架协议》，2024 年6 月首次合作 4400 标方氦气在内蒙森泰完成交付，公司氦气业务范围实现进一步扩展。氢气方面，山东、河北、湖南现场制氢项目运行情况良好，24H1 产销量达5434 万方，实现同比稳步增长。

固定分红+特别分红规划，三年分红比例大幅提升。公司规划2024-2026 年进行固定现金分红7.5/8.5/10.0 亿元，且当2024-2026 年归母净利润同比增幅超过18%时，启动下限为2000 万元的特别现金分红计划。24H1，公司公告半年度利润分配预案，2024 年上半年公司预计分红2.49 亿元（含税）。

投资建议与估值：预计公司2024-2026 年收入分别为294.43 亿元、316.32 亿元、330.02 亿元，增速分别为10.8%、7.4%、4.3%，归母净利润分别为15.08 亿元、17.6 亿元、20.2 亿元，增速分别为15.5%、17%、15%。对应PE 分别为12X、10X、9X。维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。