洁美科技(002859)：业绩符合预期 离型膜日韩客户放量可期

载带需求回升+离型膜稳步放量+产品结构优化，业绩符合预期公司发布2024 年中报，实现营收8.39 亿元，同比增长17.7%；归母净利润1.21亿元，同比增长20.9%。其中Q2 实现营收4.76 亿元，同比增长17.7%、环比增长31%；归母净利润0.68 亿元，同比减少1.2%、环比增长27.5%，业绩延续改善主要受益于载带需求复苏、离型膜业务稳步放量以及公司持续优化客户和产品结构。考虑下游行业平稳复苏，但公司在建项目投资和新品研发试制投入较多，我们下调2024-2025 年、维持2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.97（-0.64）、4.20（-0.48）、5.76 亿元，EPS 分别为0.69、0.97、1.34元/股，当前股价对应PE 为26.2、18.6、13.5 倍。我们看好公司持续优化产品结构和产业链一体化布局，推进离型膜产能建设和日韩系大客户导入，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

薄型载带、胶带盈利修复，离型膜日韩客户放量可期，产能扩建同步推进分业务看，2024H1 电子封装薄型载带、电子封装胶带分别实现营收5.99、1.26亿元，同比分别+14.50%、+29.61%；毛利率为41.25%、42.27%，同比分别+3.57、+7.55pcts。离型膜方面，2024H1 电子级薄膜材料实现营收7,174 万元，同比+18.41%，公司成功开发出MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段；用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。同时，公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，并有多规格产品通过了验证进入小批量导入阶段，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC 应用领域逐步开始实现国产替代。同时BOPET 膜二期项目设备已经预定，预计2024 年底进行安装调试，建成投产后年产能将增加一倍以上。盈利能力方面，2024H1 公司销售毛利率、净利率分别为36.52%、14.45%，相较2023 年报分别+0.7pcts、-1.81pcts。