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事件:公司发布24H1 业绩,上半年实现营收75.29 亿元,同比+15.73%;归母净利润为7.09 亿元,同比+28.49%;扣非归母净利润6.87 亿元,同比+32.05%。单季度来看,24Q2 实现营收44.68 亿元,同比+23.20%;归母净利润为4.31 亿元,同比+26.35%;扣非归母净利润4.15 亿元,同比+28.02%。
四轮车:基本面迎来拐点,出货量同比转正
四轮车:H1 收入35 亿元,同比-1.55%,销量8 万台,同比+3%,均价4.3 万元,同比-4%。预计Q2 海外去库进入尾声,出货端同比转正,在行业下行背景下,保持稳健发展态势,全地形车出口额占国内出口额的71.75%。下半年低基数下,全地形车有望延续Q2 趋势。
燃油两轮:内外销均呈现高景气,>250CC 摩托车销量登顶行业第一燃油两轮:H1 收入32 亿元,同比+42%,销量15 万辆,同比+56%,均价2.1 万元,同比-9%。其中,H1 两轮内销收入14.46 亿元,同比增长38.25%,内销量6.8 万台,同比+42%,均价同比-3%,>250CC 摩托车销量登顶行业第一。H1 两轮外销收入18.02 亿元,同比+45%,销量8.58 万台,同比+69%,均价同比-14%,均价下降预计系产品结构变动。
电动两轮:成长曲线逐步清晰
电动两轮:H1 极核电动车2.04 万辆,收入1.16 亿元。目前极核品牌在国内市场聚焦江苏、广东等核心市场,渠道增长81.03%。积极拓展国际渠道,产品覆盖欧洲、亚洲及南美等30 余个国家和地区,渠道增长181.25%。
Q2 净利率同环比改善
24H1 毛利率31.5%,同比-1pct,下降预计主要系两轮占比提升,Q2 毛利率30.8%,同比-0.5pct,Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比-1.8/+0.5/+0.3/+1.4pct,合计+0.5pct,Q2 海外四轮车去库尾声,促销费用减少,销售费用率显著下降,预计汇兑收益同比减少导致财务费用率提升。此外,所得税同比减少约0.4 亿元。综合来看,H1 销售净利率9.85%,同比+1pct,Q2 销售净利率10.09%,同比+0.17pct。经营现金流大幅改善。H1 经营现金流为14.9 亿元,同比+91%,其中Q2 单季度13.9 亿元,同比+111%,主要系销售规模扩大。
盈利预测与投资建议
鉴于公司Q2 业绩超预期,双轮驱动逻辑持续兑现,极核电动品牌成长曲线已现,我们上调盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润为13.30、16.39、19.45 亿元(前值为12.3、14.8、17.2 亿元),同比+32%、+23%、+19%,对应EPS 为8.78、10.83、12.85 元,对应2024-2026 年PE 分别为15x、13x、11x,维持“买入”评级。
风险提示
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其他说明
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