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投资要点:
公司发布2024 年半年报,业绩超预期。24H1 营收7.44 亿,同增28.5%;归母净利1.80 亿,同增50.7%;扣非归母净利1.75 亿,同增48%。其中,24Q2 营收5.77 亿,同增35%,归母净利润1.45 亿,同增47%,扣非归母净利1.44 亿,同增49%。
收入端:1)分产品来看,24H1 婴童护理产品营收2.92 亿元,占比39.3%,同增28.13%;驱蚊产品营收3.31 亿元,占比44.5%,同增44.49%;精油产品营收1.08 亿元,占比14.49%,同增6.94%。2)分渠道来看,根据第三方数据,24Q2 天猫/抖音/京东GMV 分别占比50%/29%/21%,同增58%/64%/41%。
利润端:1)24H1 毛利率58.64%(+3.09pct),24Q2 毛利率59.49%(+2.98pct),主因Q2 新推定时驱蚊产品售价较高,带来产品结构调整。24H1 婴童护理/驱蚊/精油毛利率分别为61.6%/54.8%/63.3%,同增4.13/3.68/2.08pct。2)24Q2销售/管理/研发费率分别为28.33%(+2.4pct),1.19%,1.36%,主因对抖音等平台推广投入加大。3)24Q2 净利率25.04%(+2.04pct),主因定时驱蚊产品利润率较高及投资理财收益带动。
品牌美誉度提升,产品SKU 丰富,高效运营及供应链构筑基础优势。主打高性价比驱蚊、户外、防晒产品,并根据细分市场需求,持续挖掘消费者痛点,推出多款新产品,包括青少年护理概念产品等。1)运营效率优异,自建供应链叠加规模效应提升盈利能力;2)深耕行业十余年,优质品牌形象捕获高粘性、稳增长客群;3)强化研发拓宽品牌矩阵,新品持续驱动业绩增长;4)强化线上渠道优势提升盈利能力,布局线下渠道加速渗透市场。
润本作为增长确定性最强的平价消费品之一,我们认为,1)增长确定性强:产品客单价低,迎合性价比消费。产品品类丰富,实用性创新性迭代能力强,多SKU覆盖不同消费场景需求。同时,抖音及线下渠道有明显提升空间。2)国产替代趋势明显:婴童护理前10 市占率国货份额集中且有上升趋势,户外运动场景国产驱蚊产品替代空间充分。3)供应链自产化率高:公司义乌、黄埔两大生产基地,产品供应稳定,质价比及利润率高。
公司深耕国内个人护理市场,依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类,持续打造新产品并及时把握线上流量红利,开拓线下渠道机遇,未来预计贯穿线上线下持续增长。24 年品类端/渠道端拓展,预计打开公司全新增长曲线。我们预计公司24-26 年营收为13.45/17.36/21.90 亿元,归母净利润为3.12/3.91/4.75 亿元,对应PE 分别为22/18/15 倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场需求变动;行业竞争加剧;渠道费用高企;新品销售不及预期;婴童产品监管趋严。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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