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业绩稳健增长,营销改革效果逐渐显现,维持“买入”评级2024H1 公司收入21.50 亿元,(同比+11.02%,以下均为同比口径)。其中,成品药收入13.01 亿元(+17.13%);原料药收入5.01 亿元(+5.66%);医疗器械收入3.12 亿元(+0.46%),业绩稳定增长主要因为营销模式调整改革初步完成,仿制药集采品种带来增量,成品药业务恢复增长趋势。2024H1 实现归母净利润4.02亿元(+27.28%),扣非净利润3.34 亿元(+15.19%);2024H1 公司毛利率51.57%(+1.06pct),净利率为18.88%(+2.44pct);2024H1 公司销售费用率17.85%(-2.71pct),管理费用率5.94%(+1.47pct),研发费用率9.16%(+0.33pct)。基于公司营销改革效果逐渐显现,叠加新药地达西尼逐步贡献业绩增量,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为6.92、8.00 及9.27 亿元(原预测为6.58、7.41 及8.64 亿元),EPS 为0.80 元、0.93 元和1.08 元,当前股价对应PE 为13.3、11.5 以及10.0 倍,维持公司“买入”评级。
成品药营销改革效果显现,原料药与医疗器械稳步推进公司成品药营销模式改革效果逐渐显现,不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA 连锁的队伍建设,2024H1 成品药内贸实现营收同比增长约16%,其中院外市场营收同比增长超过80%。2024H1 制剂外贸营收同比增长超过30%。
公司稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局,2024H1 公司山东化学基地完成建设并投入运行,上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。医疗器械方面,深圳巨烽2024H1 实现营业收入3.12 亿元,同比微增。
推进“创仿结合”进程,全力拓展增量空间
公司首个治疗失眠的1 类新药京诺宁(地达西尼胶囊)于3 月25 日正式发货,已开发医院200 余家,进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线,JX11502MA 胶囊和康复新肠溶胶囊II 临床进行中;JX2105 胶囊I 期取到临床批件,临床I 期顺利推进。
风险提示:集采降价的风险;药品研发失败的风险;产品竞争加剧的风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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