瑞联新材(688550)：OLED材料出货增长 拟引入国资股东及参股出光电子

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收6.93 亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润9533 万元，同比增长63.5%；实现扣非后归母净利润8740 万元，同比增长69.1%。2024Q2，公司单季度实现营收3.65 亿元，同比增长6.8%，环比增长11.3%；实现归母净利润6099 万元，同比增长37.9%，环比增长77.6%。

OLED 景气上行，24H1 公司显示材料营收同比高增。随着OLED 技术日趋成熟及OLED 材料国产化进程的加速，OLED 面板渗透率提高，对应OLED 面板出货量大幅提升，公司作为国内OLED 升华前材料头部企业由此受益。2024 年上半年，公司显示材料板块实现营收6.65 亿元，同比增长约30%，其中公司OLED升华前材料业务营收已超过液晶材料，成为公司第一大业务。医药业务方面，由于公司医药板块主力产品的出货集中在下半年，因此公司医药业务24H1 收入暂时承压，24H1 公司医药业务实现营收2316 万元，同比下降70%。毛利率方面，受益于显示材料中高毛利产品收入占比的提升，24H1 公司整体毛利率同比提升6.3pct 至38.9%。公司始终把创新作为引领发展的第一动力，24H1 公司研发投入为6214 万元，同比增长10%，研发投入占主营业务收入的9%。

拟引入国资股东，实现战略性协同发展。2024 年5 月，公司发布2024 年度定增预案，公司拟向开投集团定向发行股票募集资金不超过8.15 亿元，同时开投集团将受让卓世合伙、国富永钰、刘晓春等持有的部分公司股票及表决权。在上述股权及表决权转让完成后，开投集团将成为公司控股股东，青岛西海岸新区国资局将成为公司的实控人。通过引入国资股东，公司与股东将在产业发展、业务配合等方面形成联动，同时依托国资股东的背景，也能提升公司的资金融通能力。

拟增资参股出光电子，延伸OLED 材料产业链。2024 年6 月，公司发布公告表示拟以自有资金对出光电子以现金方式增资7640 万元，增资完成后公司将持有出光电子20%的股权。出光日本为全球OLED 蓝光主体材料的领导者，此次公司增资参股的出光电子为出光日本在国内设立的唯一一家OLED 发光材料制造基地，同时公司本身也是出光日本OLED 升华前材料的战略供应商。通过增资参股，有助于公司与客户建立深层次的战略合作关系，同时提高公司行业地位。

盈利预测、估值与评级：受益于OLED 行业景气提升，公司显示材料营收显著增加，带动公司业绩增长。然而考虑到公司医药业务营收的下滑，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.03（下调21.2%）/2.73（下调16.3%）/3.53 亿元。公司为国内OLED 升华前材料龙头，拟引入国资股东，同时拟参股出光电子，将显著增强公司的产业协同，维持公司“买入”评级。