中矿资源(002738)：锂矿自给率进一步提升 铜矿项目值得期待

中矿资源发布2024 年半年报：公司2024 年上半年实现营业收入24.22 亿元，同比减少32.76%；归母净利润4.73 亿元，同比减少68.52%；扣除非经常性损益后的归母净利润4.45 亿元，同比减少70.15%。

2024 年Q1、Q2 营业收入分别为11.27、12.95 亿元，其中Q2同比-15.36%，环比+14.91%；2024 年Q1、Q2 归母净利润分别为2.56 、2.17 亿元， 其中Q2 同比-46.55% ， 环比-15.23%；2024 年Q1、Q2 扣除非经常性损益后的归母净利润2.28、2.17 亿元，其中Q2 同比-43.78%，环比-4.82%。

    　　投资要点

锂盐原料自给率提升，资源保障项目进一步推进2024 年上半年，公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量 16798.67 吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。

公司所属津巴布韦Bikita 矿山现锂矿产保有资源量11335.17 万吨矿石量， 碳酸锂当量288.47 万吨。其中Bikita 锂矿 200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目，年产分别达到30 万吨锂辉石精矿和30 万吨化学级透锂长石精矿。

公司所属加拿大Tanco 矿山18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。2023 年2 月，公司董事会批准投资新建Tanco 矿山100 万吨/年选矿工程。2024 年上半年，公司有序推进100 万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作。

公司所属江西春鹏锂业投资修建的年产3.5 万吨高纯锂盐项目于2023 年11 月点火投料试生产运营，并于2024 年2 月实现达产达标状态。目前，公司合计拥有6.6 万吨/年电池级锂盐产能。

    　　铯铷业务量价齐升，应用市场持续拓展

公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco 矿山，津巴布韦Bikita 矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。其中公司所属加拿大Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山。

2024 年上半年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入4.71 亿元，毛利3.41 亿元。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高，2023 年销售总量999.23 吨，同比增长25.92%。

    　　加速布局铜矿项目，未来有望打造新增长点

2024 年3 月，公司全资下属公司Afmin 与Momentum 和Chifupu 分别签署了《股份买卖协议》，Afmin 拟以合计基准对价5850 万美元现金收购Momentum 持有的Junction50%股权和Chifupu 持有的Junction 15%股权。Junction 主要资产是位于赞比亚的Kitumba 铜矿项目。2024 年7 月27 日，公司已完成全部交割工作，拥有 Kitumba 铜矿项目65%的权益。Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790 万吨，铜金属量61.40 万吨，铜平均品位2.20%。Kitumba 铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。

    　　 盈利预测

我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为56.91、65.81、97.27 亿元，归母净利润分别为10.98、12.74、22.83 亿元，当前股价对应PE 分别为18.0、15.6、8.7 倍。

锂盐价格持续下行导致盈利有一定的承压，我们下调公司盈利预测。但是公司锂矿自给率大幅提高，降本增效成果显著，且锂盐价格下行空间有限。此外公司布局铜板块未来可期。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）地缘政治冲突导致的货物运输风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。