兆驰股份(002429)：2024H1业绩增长稳定 LED业务迅速成长

事件

    　　兆驰股份发布2024 半年度业绩报告：2024 年1 月1 日至2024 年6 月30 日， 公司实现营收95.2 亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润9.1 亿元，同比增长24.04%。

投资要点

    　　积极采取措施应对海外旺季需求及汇率波动

2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比有所下降，主要有两大方面的原因：1）为了应对北美市场的Q3旺季需求，公司按照订单需求采购了足量的面板。2）Q1 为传统淡季且海外业务账期相对较长； 财务费用同比+2,104.01%，主要原因系外币汇率波动所致。公司采取3 大措施以应对汇率风险：1）建立资金池以平衡人民币和美元之间的资金流动；2）进行锁汇操作以固定未来的汇率风险；3）调整产品定价策略以应对汇率波动。

    　　LED 业务产品结构优化，龙头地位进一步巩固

2024 年上半年LED 产业链净利润贡献占比超过50%。1）LED芯片：总产出量为110 万片/月，其中氮化镓芯片产出量占据绝对优势，高达105 万片/月（均为4 寸片），产销量位居行业第一。2）LED 封装：公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户，且Mini LED 电视背光模组的新增订单已开始陆续交付。3）COB 显示应用：实现营业收入4.32 亿元，净利润0.77 亿元。根据投资者关系活动记录，公司COB 单月产能截止2024 年6 月达到16000 平，预计9 月份公司COB单月产能有望突破20000 平。得益于公司Mini RGB 芯片与Mini COB 显示模组的深度协同，不仅推动了上半年Mini RGB芯片的微缩进程加速，还使Mini COB 在P1.5 以上点间距市场的渗透率也大幅提升。

    　　智慧显示稳中有升，全球布局卓有成效

2024 年上半年，公司实现了超540 万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量；其中，二季度整体出货约320 万台，实现环比增长。此外，公司长期以来深耕北美市场，为进一步扩大公司在全球市场的影响力，特别是抓住南美及东南亚地区的增长机遇，公司通过对外投资建立越南生产基地，实现海内外两大生产基地的战略布局，更加便捷地为海外客户提供产品和服务，提高海外市场占有率。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为210.51、252.50、285.07亿元，EPS 分别为0.47、0.58、0.67 元，当前股价对应PE分别为10.0、8.1、7.1 倍，考虑到公司作为全球领先的ODM厂商及LED 全产业链垂直布局的一体化优势，且在面临行业需求及海运挑战时，公司通过调整策略实现了出货量稳中有升，进一步证明了其龙头地位及穿越周期的能力。我们看好公司后续成长的潜力，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　公司扩张及整合带来的管理风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动风险，收购企业导致的商誉减值风险，人力资源风险等。