紫燕食品(603057)：经营压力仍存 成本同比下降提升盈利水平

事件

    　　2024 年08 月16 日，紫燕食品发布2024 年中期业绩报告。

    　　投资要点

    　　原料成本下降，盈利水平回升

公司2024 中期实现总营业收入16.63 亿元（同比-4.59%），截止6 月30 日全国门店数达到6308 家。分渠道模式拆分收入来看，经销模式实现收入13.87 亿元，占比约85%，直营模式实现收入0.32 亿元，占比约2%，其他模式实现收入2.18 亿元，占比约13%。公司上半年实现毛利率24.79%（同增3.66pcts），销售费率5.07%（同比基本持平），管理费率5.35% （ 同增0.68pct ） ， 净利率11.95% （ 同增1.79pcts），归母净利润1.98 亿元（同比+10.28%），扣非净利润1.63 亿元（同比+14.78%）。

    　　外部环境压力仍大，公司布局长远

2024 单二季度实现总营业收入9.69 亿元（同比-1.98%），毛利率27.59%（同增4.59pcts），净利率14.97%（同增1.49pcts），归母净利润1.44 亿元（同比+6.77%），扣非净利润1.24 亿元（同比+15.05%）。门店经营压力仍大，但预计原料价格仍在低位区间震荡，同比有所下降，推动毛利率与盈利水平同比增长。公司为锁定原料价格增加了供应商预付款，且为支持加盟商在旺季来临前快速开店，给与了一定的授信额度，对公司上半年经营活动现金流产生一定负面影响，全年看将有利于2024 年的收入增长与成本控制。

    　　盈利预测

我们预计公司将继续保持门店数量的稳步扩张，且单店收入未来凭借公司的精细化管理与新品研发创新能力有望企稳改善。我们略微下调了盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.83/0.93/1.04 元，当前股价对应PE 分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期、股权激励进展低于预期、开店节奏不及预期等。