德林海(688069)：新签订单同比高增 回款改善实现扭亏

　　本报告导读：

    　　新签订单同比高增，叠加重点项目陆续回款，2024H1 公司营收同比增长94%，归母净利润实现扭亏。股权激励计划出台，后续稳步增长可期。

    　　投资要点：

维持 “增持” 评级。根据公司应收账款回款及减值情况，我们下调公司2024-2025 年、增加2026 年归母净利润预测分别为0.40/0.46 亿元（原0.86/0.98 亿元）、0.58 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.41、0.52 元。根据可比水处理设备、水处理运营公司2025 年PB 均值1.58 倍，给予公司2025 年1.58 倍PB，下调目标价至17.88 元（原23.76 元），维持“增持”评级。

归母净利润扭亏，业绩基本符合预期。1）2024H1 实现营业收入2.05亿元，同比增长94%；归母净利润2,477.19 万元，扣非归母净利润1,899.76 万元，均实现扭亏为盈。营业收入增长以及扭亏为盈的主要原因为梅梁湖蓝藻离岸防控 2022-2023 年度（二期）合同已完工验收确认收入。2）经营活动现金流量净额同比净流入增加，主要原因为收到梅梁湖蓝藻离岸防控工程 2022-2023 年度（二期）合同回款、高藻期苏州城区水源保障工程项目回款，共计超7,000 万元。

2024H1 相继中标高原湖泊治理项目，新签订单同比高增。1）2024H1，公司新签订单2.66 亿元，同比增长246%；在手订单共计6.37 亿元，同比增长23%。2）主要中标项目为：①异龙湖湖内植物残体、残渣清理工程二期--残渣清理第一标段，中标金额1,907 万元；②洱源西湖水生态保护和修复项目（一期）—西湖基底修复试点工程，中标金额 680 万元。

    　　2024 半年度股利支付率97%，持续回购股份用于股权激励计划。

1）2024H1，公司拟派发现金红利2,402 万元，占2024H1 归母净利润比例为97%。2）公司持续推进回购计划，预计回购金额8000 万元-1.6 亿元，用于股权激励及减少注册资本。截至2024 年7 月，公司已注销181 万股，占注销前总股本1.58%；公司已累计回购466万股，占注销后总股本比例4.12%。3）公司股权激励计划草案出台，拟授予激励对象共计 27 人。业绩考核目标中，2026 年营业收入复合增长率12.18%，2024-2026 年稳步增长可期。