江苏金租(600901)：资产投放提速 净息差逆市走阔

事件描述

江苏金租发布2024 半年报，报告期内实现营业收入26.2 亿元，同比增长8.47%，实现归母净利润14.3 亿元，同比增长8.80%，加权平均净资产收益率同比下降0.29pct 至7.7%。

    　　事件评论

坚持“零售+科技”战略，上半年业绩稳健增长。2024 上半年，江苏金租实现营收、归母净利润分别为26.2、14.3 亿元，同比分别+8.47%、+8.80%，加权ROE 为7.7%，同比-0.29pct。面对复杂严峻的经营环境，江苏金租坚持“零售+科技”双领先战略，以“提升能力、严控风险、压降成本、适度增长”为经营思路，实现了经营业绩的稳健增长。

资产投放提速，新增投放集中于农业装备、现代服务。截至2024 上半年末，公司应收融资租赁款1228 亿元，较年初+11.5%，去年同期+9.8%，资产投放明显提速；从区域来看，新增投放主要集中于江苏、河北区域，贷款余额占比较年初分别+2.5、+0.9pct 至31.7%、5.5%；从业务板块来看，新增投放主要为农业装备、现代服务、清洁能源，贷款余额占比较年初分别+2.4、+1.7、+1.1pct 至9.9%、10.4%、21.6%。

净息差逆市走阔，负债成本持续下行。2024 上半年，公司净息差为3.68%，同比-0.03pct，较2023 全年+0.07pct，净息差环比逆市走阔。拆分来看，测算资产收益率、负债成本率分别为6.6%、2.9%，同比分别-0.15、-0.03pct，资产端收益率小幅承压，负债成本随市场利率持续下行。分行业来看，测算卫生和社会工作、个人汽车租赁行业利率较高，分别为10.4%、7.6%，同比分别+1.52、+1.10pct，公用事业、农林牧渔业利率下行较快，测算利率同比分别-0.80、-0.66pct 至5.8%、6.6%。

资产质量稳健，不良率略有回落。2024 上半年,公司资产质量维持平稳，不良资产合计11.4亿元，同比+6.8%，不良率为0.90%，同比-0.04pct，拨备覆盖率为431.2%，同比+8.0pct。

公司在厂商模式下构建了“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系。协同厂商建立了租赁物监控、售后维护、远程锁机等风险预警和处置机制，过往的高不良生成行业在厂商模式下得到了较好的控制。

江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，净息差逆市走阔的同时将不良率维持在较低水平，盈利能力明显优于银行及租赁同业，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为28.9、31.6 亿元，对应PB 分别为1.22、1.13 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、区域信用风险大面积爆发；