歌尔股份(002241)：Q2盈利大幅改善 未来充分受益AI端侧发展

事件描述

2024 年8 月14 日，公司发布2024 年半年度报告。报告期内公司实现营收403.82 亿元，同比下降10.60%，实现归母净利润12.25 亿元，同比增长190.44%，扣非归母净利润为11.84亿元。经营性净现金流为24.74 亿元，较同期改善明显。

    　　事件评论

终端需求逐步回暖，智能声学业务大幅增长。公司上半年实现营收403.82 亿元，同比下降10.60%。按下游产品拆分营业收入，精密零组件营收达63.09 亿元，占比15.62%，同比增长21.22%；智能声学整机营收达127.89 亿元，占比31.67%，同比大幅增长38.19%；智能硬件营收达198.46 亿元，占比49.15%，同比下降32.31%，主要因为游戏机产品进入生命周期后段，下游客户终端产品销量不及预期，导致该业务营收下降；其他业务营收达14.39 亿元，占比3.56%，同比增长3.02%。

产能稼动率改善，盈利能力显著修复。报告期内公司持续巩固客户合作关系，带动相关业务的产能稼动率提升，强化公司盈利能力。报告期内，公司毛利率11.51%（同比+4.22%），净利率2.95%（同比+2.04%），同比显著改善。

搭载端侧AI 的消费电子硬件产品迎来声学升级，公司充分受益。苹果2024WWDC 发布会正式推出了Apple Intelligence，标志着搭载AI 功能的智能手机产品有望在今年新机正式落地。而麦克风、扬声器作为手机、眼镜、耳机、音箱等AI 移动终端的声学信息输入输出口，未来有望迎来重要升级，持续提升性能要求。公司作为全球消费电子声学零组件及整机龙头企业，有望受益端侧AI 升级带来的行业发展机遇。

卡位布局VR/AR 行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR 行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G 时代与AI 潮流的融合下，VR/AR 头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有 VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.74、1.01、1.31，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、VR/AR 销售情况不及预期；