呈和科技(688625)：上半年实现增收增利 继续看好公司稳健成长

上半年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。2024 年上半年，公司实现营业总收入4.14 亿元，同比增长12.02%；归母净利润1.28 亿元，同比增长17.37%；扣非净利润1.27 亿元，同比增长22.73%；经营活动产生的现金流量净额为1.03 亿元，同比增长20.50%。整体来看，上半年公司稳健经营，实现了增收增利。公司作为高端塑料助剂成核剂、合成水滑石两种产品的国产替代主力，持续加大研发投入，推进产品迭代升级，产品竞争力不断提高，市场占有率持续提升。客户方面，公司一方面加大与重点客户的深度合作，一方面积极开发新客户，提升市场占有率，实现业绩稳增长。

毛利率提升叠加费用率下降，公司盈利能力持续提升。上半年，公司成核剂业务实现营业收入2.53 亿元，同比提升27.67%，毛利率56.78%，相比于2023年全年水平-0.25pcts；合成水滑石业务实现营业收入0.58 万元，同比提升20.54%，毛利率48.35%，相比于2023 年全年水平+3.92pcts；上半年公司整体销售毛利率达到45.09%，相比于2023 年继续提高1.56pcts。期间费用率方面，上半年公司四大费用率已降至8.83%，达到公司上市以来的最低水平。

应用范围持续扩展，公司主营产品仍具有较大的增长空间。成核剂主要用于通用塑料聚丙烯PP 的改性，近些年添加成核剂改性的聚丙烯在锂电池材料、汽车部件领域的需求正持续提升。合成水滑石除了作为聚氯乙烯PVC 高效、无毒、环保的热稳定剂的一般用途外，还可以提高农膜的透光性能、保温性能和流滴性能等；作为吸酸剂，在氨纶的生产中作为吸酸剂能保持衣物的弹性（抗氧化），延长使用寿命。

IPO 项目稳步推进，看好公司稳健成长。公司IPO 募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能为36600 吨/年，其中14400吨/年产能已于2023 年12 月在广州白云厂区完成建设，剩余22200 吨/年产能预计2024 年9 月建成投产。2023 年以来，公司技改、募投项目新产能相继投产，公司原有产能不足的问题大幅缓解，我们看好公司营收和业绩持续保持较快水平增长，成长确定性良好。

    　　风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。

投资建议：公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，我们看好公司稳健成长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为2.68/3.26/3.87 亿元，摊薄EPS 为1.98/2.41/2.86 元，当前股价对应PE 为18.0/14.8/12.5x，维持“优于大市”评级。