海康威视(002415)：整体稳健发展 创新业务支撑业绩增长

公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业总收入412.09亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润50.64 亿元，同比下降5.13%，主要受股权激励费用和汇兑损益影响，24H1 产生4.71 亿元股权激励费用并计入非经常性损益，同时发生汇兑损失约8100 万元，与去年同期汇兑收益2.85 亿元产生了较大的账面差异；实现扣非归母净利润52.43 亿元，同比增长4.11%。单季度看，2024 年Q2，公司实现营业总收入233.92 亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润31.48 亿元，同比下滑10.73%；实现扣非归母净利润34.83 亿元，同比增长0.02%。

EBG 和SMBG 业务维持增长，海外市场持续向好。分业务看，国内主业方面，2024 年上半年三个BG 营收总和189.71 亿元，比上年同期下降0.26%，占公司营收46%。其中，公共服务事业群PBG 实现营收56.93亿元，同比下降9.25%，该业务中公安、交警行业受地方政府财政情况制约继续下行；水利水务、防灾救灾、应急管理等业务则得到国债的支撑，拉动了PBG 政府行业表现向好。企事业事业群EBG 实现营收74.89 亿元，同比增长7.05%，该业务主要由大量依靠自身资金为主发展的行业组成，在组成该业务的9 个行业中，除智慧建筑下行外，工业企业、石化煤炭、教育教学、电力、金融、商贸、钢铁有色、文体卫八个子行业均保持增长。中小企业事业群SMBG 实现营收57.89亿元，同比增长0.64%，受益于公司持续打造的线上线下渠道优势，以及不断拓宽的渠道产品类别。境外主业方面，上半年实现营收114.41 亿元，同比增长15.46%，海外主业收入占公司业务比重约28%，其中，发展中国家与发达国家的营收贡献比例约为7:3，广大的发展中国家已成为拉动海外业务增长的主力，并且项目业务、软件业务的需求逐步增加，有望持续健康发展。

创新业务与主业协同优势显著，合力开拓场景数字化业务。创新业务收入在2024H1 依然维持高增，实现营收103.28 亿元，同比增长26.13%，占公司业务比重达25%，已成为拉动公司业务增长的支撑。

    主要创新业务在各自垂直行业占据市场主动，并与公司主业形成有效的技术协同和业务协同，预计后续将在场景数字化业务开拓上形成合力。

    【投资建议】

公司持续发展场景数字化业务，有望受益于企业数字化转型需求的增长，但考虑到国内面临有效需求不足、预期偏弱的客观压力，我们下调公司2024-2026 年盈利预测， 预计公司2024-2026 年营业收入分别为981.04/1111.00/1264.50 亿元，归母净利润分别为142.71/179.30/208.65亿元，EPS 分别为1.55/1.94/2.26 元，对应PE 分别为17.8/14.2/12.2 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

地缘政治环境风险；

    全球经济下行风险;

    供应链风险;