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投资要点:
事件。公司发布2024 年半年报:24H1 公司实现营业总收入37.85 亿元,同比+20.4%,归母净利润13.79 亿元,同比+29.6%,其中24Q2 单季公司实现营业总收入14.61 亿元,同比+19.0%,归母净利润4.66 亿元,同比+28.0%。
洞藏系列延续高增,核心市场精耕深耕。分产品:24Q2 中高档白酒延续高增,收入同比+24.9%,我们认为受益于洞藏系列快速增长;普通白酒收入同比+6.5%。公司产品结构持续优化,24H1/24Q2 中高档白酒收入占比分别同比+2.55pct/+3.46pct 至77.9%/73.2%。24 年公司强化产品价格管理、优化价格体系,洞藏系列份额持续提升。分地区:公司持续深耕核心市场,网点布局进一步深入,24Q2 省内/省外收入同比+22.9%/+15.3%,经销商数量分别净增长29/4 个至779/644 个。此外,公司推动业务组织变革,优化薪酬考核机制;强化终端消费者互动,进一步推动消费场景创新。
结构升级推升毛利率,现金流整体表现良好。24H1 毛利率同比+2.63pct 至73.6% , 其中中高档酒/ 普通酒毛利率分别同比+1.57pct/+2.88pct 至80.5%/57.1%,我们认为主要受益于产品结构升级;24Q2 毛利率同比+0.58pct 至71.1%。公司现金流表现良好,24H1 销售回款/经营性净现金流分别同比+16.5%/+99.6%至38.76/5.83 亿元。
盈利势能强劲,费用管控亮眼。24H1 公司归母净利率同比+2.57pct 至36.4%,主要受益于:1)毛利率同比+2.63pct,2)销售费用率同比-0.60pct,其中广告宣传费用率同比-0.50pct,3)税金及附加率同比-0.37pct。公司盈利能力持续提升,24Q2 归母净利率同比+2.22pct 至31.9%,主因毛利率提升与期间费用率管控良好,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.99pct/-0.60pct/-0.44pct/-0.34pct。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为3.63、4.45、5.34 元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024 年20-25 倍PE,对应合理价值区间为72.58-90.72 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。省内市场竞争加剧,省外扩张低于预期。猜你喜欢
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