江苏金租(600901)：Q2营收及净利润均环比改善 不良率维持低位

　　投资要点：

【事件】江苏金租发布2024 年中期业绩：1）上半年实现营业收入26.2 亿元，同比+8.5%。2）归母净利润14.3 亿元，同比+8.8%；对应EPS 0.33 元，ROE 7.7%。3）归母净资产182.9 亿元，较年初+2.5%，较Q1 末-3.3%，主要是股息分派的影响。4）Q2 单季实现营业收入13.3 亿元，同比+11.1%。

归母净利润7.2 亿元，同比+13.2%，均环比改善。

主营业务收入稳健增长，农业装备/现代服务板块增速领先。1）上半年营收同比+8.5%，其中利息净收入为25.7 亿元，同比+6.7%；经营租赁业务收入0.58 亿元，同比+184%。2）年中融资租赁资产规模达1269 亿元，较年初+11.2%。上半年融资租赁业务收入同比+8.4%，其中农业装备/现代服务/工业装备板块分别同比+57.0%、+44.2%、+35.2%，第一大业务清洁能源板块也实现同比+15.5%，而基础设施板块则同比-45.8%。

业务管理费占营收比重略有提升。上半年营业支出为7.1 亿元，同比+7.4%，其中业务及管理费为2.5 亿元，同比+9.7%，占营收比重同比略增0.1pct 至9.4%；信用减值损失4.2 亿元，同比+2.1%。

净利差略有收窄，不良率维持较优水平。1）上半年公司租赁业务净利差为3.68%，同比略收窄0.03pct。我们判断，由于国内租赁市场竞争提升，公司投资收益率或有压力，但伴随资金端成本下降，预计净利差虽略有收窄，但仍能维持较为稳定表现。2）截至2024 年中，公司不良率为0.9%，较年初微降0.01pct，资产质量总体稳健。

看好公司长期发展空间，“优于大市”评级。我们认为江苏金租作为A 股稀缺的金融租赁标的，坚定实施零售战略，金融科技赋能业务发展，特色“厂商租赁”模式兼顾客户拓展与风险防控，近年来业绩增长表现稳健，看好公司未来长期发展空间与经营优势。同时近年来公司分红率均在40%以上，2023 年股息率达6.6%。参考可比公司，我们给予公司1.25-1.35x 2024E PB，得到合理价值区间5.66-6.11 元，当前股价对应1.1x 2024E PB，维持“优于大市”评级。